炬华科技(300360)：电表收入稳健增长 毛利率大幅提升

事件：公司发布2024 年半年报，业绩实现快速增长。

    1）2024H1 实现收入10.15 亿元，同比+18.78%；归母净利润3.41 亿元，同比+10.94%；扣非净利润3.67 亿元，同比+42.56%；2）对应Q2 收入5.47 亿元，同比+14.74%，环比+17.03%；归母净利润2.29 亿元，同比+22.33%，环比+104.41%；扣非净利润2.29 亿元，同比+42.69%，环比+66.14%。

    费用管控良好，毛利率大幅提升。

    1）2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%、3.05%、3.62%、-2.76%，同比分别-0.55pct/-1.71pct/-1.25pct+0.01pct，期间费用率同比-3.50pct。

    2）2024H1 毛利率47.74%，同比+5.24pct；Q2 毛利率53.17%，同比+7.70pct，环比+11.77pct。

    电表业务量利齐升，海外收入快速增长。

    分业务看：1）上半年，智慧计量与采集系统（电表相关）8.16 亿元（占80%），同比+20%；毛利率51.72%，同比+8.25pct；2）智能配用电产品及系统0.78 亿元，同比+128%，毛利率19.39%；3）物联网传感器及配件0.63 亿元，同比+111%，毛利率35.60%；4）智能电力终端及系统0.28亿元，同比-54%，毛利率45.38%；5）智能流量仪表及系统(水表等）0.23亿元，同比-44.35%，毛利率35.07%。

    分地区看：上半年，国内收入8.85 亿元，同比+17%，毛利率47.49%；海外收入1.30 亿元，同比+35%，毛利率49.44%。

    投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。预计2024-2026 年，公司营收分别为22.31 亿元、26.26亿元、29.42 亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61 亿元、7.75 亿元、9.06 亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS 分别为1.29/1.51/1.76 元，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

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