纺织服装行业2024H1&2024Q2综述：品牌承压运动领跑 制造延续修复

　　纺织服装行业2024H1&2024Q2综述2024H1，A 股纺织服装板块实现营收、归母净利润803.5、75.8 亿元，分别同比+1.5%、-1.4%；单Q2 实现营收、归母净利润393.3、35.0 亿元，同比-0.3%、-9.9%。

    　　品牌服装：偏弱零售下收入承压，负经营杠杆拖累业绩。收入端，2024H1 品牌服装零售板块实现营收432.1 亿元，同比-1.7%，其中Q1/Q2 分别同比+2.0%/-5.6%。Q2 以来零售环境波动影响、客流下滑致销售显著承压。利润端，Q2 毛利率同比+0.3pct 至52.4%，主因品牌库存较优下收紧折扣毛利率改善。销售/管理费用率分别同比+3.2/+0.4pct，主因收入下滑负经营杠杆影响显著，拖累归母净利率同比-1.8pct 至7.8%。运营质量方面，2024Q2 偏弱零售环境下，存货/应收账款周转率同比-0.03/-0.05 至0.38/2.72 次，受部分品牌本期支付的货款及预付款增加、收款周期延长等影响，板块经营性现金流同比-94%至2.0 亿元。

    　　纺织制造：Q2 延续修复，汇兑高基数拖累利润弹性。收入端，海外品牌库存去化步入尾声，H1 营收&业绩板块整体迎修复，其中Q1/Q2 板块营收分别同比+5.3%/+5.7%，运动成品制造公司在去年相对更低的基数下表现出相对较优的增速。利润端，Q2 旺季下板块毛利率显著提升，但管理费用率略有提升，以及2023Q2 人民币汇率贬值导致的汇兑收益高基数拖累，板块归母净利润同比+4.0%，增速略弱于收入。运营质量方面，Q2 板块存货周转率略下滑，主因棉纺制造在内需较弱&竞争激烈，拖累应收账款回款周期延长，经营活动现金流净额略有下降。

    　　总体来看，分不同细分子板块来看，收入端，按收入增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+7.6%）>制造（+5.3%/+5.7%）>大众（+3.4%/-2.7%）>中高端（+4.3%/-4.8%）>家纺（-2.4%/-10.8%）＞鞋帽（-6.7%/-14.0%）。运动受益于板块自身景气度更优韧性较强，2024H1 增速领跑行业；纺织制造低基数下订单改善收入增长；大众服装在森马服饰相对较优的增速下带动收入保持稳健；中高端受安正时尚、地素时尚等部分中高端女装品牌收入下滑较多有所拖累，中高端男装中比音勒芬由于发货高增带动收入相对稳健，其余品牌表现相对疲弱；家纺受行业景气度较弱板块公司营收均有所承压。

    　　利润端，按归母净利润增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+7.6%）>制造（+30.8%/+4.0%）>大众（+4.6%/-13.1%）>家纺（-17.9%/-26.7%）>中高端（-1.4%/-29.3%）＞鞋帽（+22.3%/增亏0.6 亿元）。运动受益于板块收入较优增速及毛利改善&控费优秀，利润增长显著优于其他行业；纺织制造尽管存在高汇兑基数影响，但订单改善及毛利提升带动Q2 业绩仍有所增长。

    　　大众服装板块毛利率下滑，叠加收入下滑背景下部分刚性费用拖累，板块净利润承压；家纺负经营杠杆拖累业绩下滑明显，表现弱于收入；中高端受报喜鸟业绩拖累明显，板块净利润下滑幅度较大。

    　　风险提示

    　　1、消费持续低迷；

    　　2、原材料及汇率大幅波动；

    　　3、海外品牌去库不及预期。

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