策略周报：港股低估值下挖掘盈利上修+股东回报提振

　　每周策略建议

    　　港股：9 月进入三季度最后一个月的经济数据观察期，市场寄望9 月美联储降息进一步打开中国央行货币政策空间，以及期望以旧换新促消费和地产收储等方面的政策发力。港股业绩期后，恒指和MSCI 中国指数2024 年-2026 年的盈利预测均获得上修，主要由权重的科技板块贡献，能源、医疗保健和原材料也略有上修，其他板块变化不大。策略上，盈利预测获得上修且估值在底部的恒生科技指数等板块会有较高的值博率。此外，尽管国内消费修复仍偏弱，但部分估值处于历史底部的餐饮、博彩、食品饮料、体育用品等细分行业龙头企业，若有提高股息分派及回购规模等提振股东回报的动作，也较易刺激相关股份反弹。

    　　美股：美股保持稳定上攻势头，市宽持续好转，纽交所腾落指标创新高，道指、等权标普500 指数创新高。市场风格已从科技巨头切换至通讯、工业、材料、必选消费、医疗保健及公用事业等。美联储9 月降息临近，若8 月新增非农明显恶化，不排除美联储降息50 个基点的可能性。美国国债利率下降，金融条件趋宽松，消费者信心改善，料有助提振四季度制造业及建筑业的景气。随着股市估值已回到较高水平，而降息又充分反映，当前美股可能进入短暂的震荡消化阶段，市场将进入经济数据的验证期，大概率出现“好数据是好消息，坏数据是坏消息”的行情。

    　　美债：7 月PCE 数据增强经济软着陆预期，当前十年期美债收益率回升至3.92%。

    　　市场重点关注本周的非农数据，若后续通胀和就业数据继续增强软着陆预期，料美债收益率大幅下行概率不大。预计10 年期美债收益率在3.8%-4.15%波动。

    　　美元指数：日元重回跌势，叠加美国经济数据增强软着陆预期，上周美元指数低位反弹至101.7 左右。后续美元指数波动视乎经济数据对于降息幅度预期的影响，以及日元后续加息节奏带来的影响。预计美元指数波动区间主要在100.0-103.5。

    　　离岸人民币：离岸人民币受8 月以来美元大幅走弱影响被动升值至7.10 左右水平。

    　　出口商大规模集中结汇，使近期人民币市场价持续较人民币中间价偏强，中国央行短期或有意出手干预过快的升值以稳出口。9 月美联储降息临近，叠加当前人民币技术性升值，也给予中国央行更多宽货币政策操作空间，预计离岸人民币短期主要在7.10-7.15 水平震荡。

    　　中国8 月制造业PMI 继续收缩

    　　8 月制造业PMI 继续下降至49.1%，制造业景气度较7 月进一步回落0.3 个百分点。

    　　新订单指数和生产指数均较上月下降，供需活动均有放缓。

    　　美国劳动力市场稳步降温，核心PCE 延续放缓

    　　美国截至8 月24 日当周初请失业金人数低于预期，美国7 月核心PCE 在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。

    　　上周市场走势回顾（8 月26 日-8 月30 日）

    　　港股：恒生指数全周上升2.1%，收报17,989 点。恒生科指全周上升2.6%，收报3,560 点。大市日均成交金额按周增加25.5%至1,102 多亿港元。

    　　中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）基本持平，其中投资级下跌0.06%，高收益级下跌0.4%。

    　　汇率：美元指数升至101.69 水平，离岸人民币升至7.10 水平。

    　　风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。

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