策略专题研究：长线资金中报持仓有何变化？

　　24Q2 长线资金主动增仓A 股资产，四类资金配置方向分化，本篇报告着眼于除公募外四类资金24Q2 持仓变化：①总量上，长线资金加快入市，险资/国家队主动增仓A 股权益资产，持股占比回升至7.4%/9.9%；②考虑24Q2 公募基金主要加仓的TMT/红利/出口三个方向，北向对TMT/红利参与度较高，减配家电等出口行业；险资主要超配红利资产；其余两类资金对公募切仓方向参与度均较低，其中国家队主要增持以银行为主的权重行业；③四类资金对核心资产（白酒/电新/医药）配置较为分化，其中社保基金主要增仓白酒资产，国家队小幅增持电新，而险资及北向资金对核心资产环比均有减仓。

    　　险资：测算持股占比来到历史高位，2Q24 加仓高股息品类截至24Q2，保险公司持股总规模约为2.4 万亿元，持股市值占流通A 股自由流通市值上升至7.4%，为2015 年以来历史最高位。持仓结构上，与公募基金相比，24Q2 险资在大金融的配置强度相对较高，而在核心资产的配置强度相对较低。配置上，与公募不同，险资2Q24 减仓了家电、电子等板块，转而加仓石油石化、煤炭、电力及公用事业等高股息板块。此外建议关注，①2024 年初以来险资已举牌8 次，接近2023 年全年水平，其中高股息企业占比显著提升，②截至24H1 末，七大保险公司FVOCI 账户余额达3899 亿元，较23 年末的2938 亿元显著提升。

    　　国家队&社保：持股占比持续提升，24Q2 主要增持银行截至24Q2，国家队重仓持股规模约为3.2 万亿元（基于前十大股东），持股市值占自由流通A 股市值比回升至9.9%，自23Q1 以来持续回升。行业层面，2Q24 国家队仓位变化偏价值，主要加仓股份行、国有行等板块，而减仓证券等板块。社保基金方面，2Q24 其对A 股的配置强度环比提升，持股占比小幅回升至1.3%，位于2015 年以来85%的高位水平。持仓结构上，与公募基金相比，社保基金在大金融、交通运输的配置强度相对较高，而在核心资产等板块的配置强度相对较低。行业分布上，24Q2 社保基金加仓银行、白酒、通信等板块，而减仓家电、消费电子等板块。

    　　北向资金：24Q2 加仓有色/电子，需注意披露新规发布后持仓将季度披露24Q2 北向资金净流出297 亿元，成交活跃度小幅下降至7.5%，北向持股市值占流通A 股自由流通市值占比小幅回升至6.4%，且其持仓较公募基金更偏好于价值风格。板块上，24Q2 北向资金对主板超（低）配比例提升、连续四个季度创业板超（低）配比例回落；持仓结构上，与公募基金相比，北向在大金融的配置强度相对较高；行业上来看，24Q2 北向资金加仓有色金属、电子、通信、电力及公用事业等板块，减仓食品饮料、计算机、家电、传媒等；此外，需注意近期北向披露制度调整，每个季度第五个交易日公布证券的沪深股通投资者合计持股数量。

    　　QFII/RQFII：24Q2 相比北向资金加仓白酒/城商行截至24Q2 末，拥有QFII/RQFII 资金资格的机构达897 家，总额度约1162亿美元，2024Q2，QFII/RQFII 持股市值自2021Q2 高点（2942 亿元）回落至989 亿元，为2017 年以来最低值，其持股市值占全A 自由流通市值比重小幅回升至0.37%，处于自2019 年以来的10%分位数。持仓结构上，与公募相比，24Q2 QFII/RQFII 在银行、建材、传媒的配置强度相对较高。行业来看，24Q2 QFII/RQFII 资金加仓银行、机械、计算机、有色金属等板块，减仓医药、电子、交运、通信板块。此外，相对于北向资金，QFII/RQFII 24Q2选择加仓城商行而非股份制银行，且加仓白酒板块。

    　　风险提示：测算结果出现误差；数据统计口径有误。

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