农林牧渔：2024H1生猪养殖扭亏为盈 饲料动保板块经营承压

　　2024H1 农业行业营收同比下滑，受益于猪价上行利润扭亏为盈

    2024H1 农业行业实现营业收入5217.47 亿元，同比-7.15%，归母净利润87.90 亿元，同比扭亏（2023H1 为-116.81 亿元）。2024H1 行业销售毛利率9.41%，同比+3.16pct；销售净利率1.62%，同比+3.94pct；净资产收益率1.84%，同比+4.39pct。

    　　2024 年3 月以来猪价淡季不淡中枢抬升叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，猪企盈利向上，带动农业板块利润回升。

    　　子行业分析：生猪养殖扭亏为盈禽养殖经营承压，静待饲料动保盈利改善

    2024H1 农业子行业中，禽养殖、种子、渔业、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。归母净利润方面，饲料板块、种子板块、渔业板块归母净利润同比涨幅靠前，涨幅分别为273.52%、188.56%、138.63%。饲料板块利润同比增幅较大主要系海大集团等饲料企业兼有生猪养殖业务，2024H1 饲料及动保板块实际业绩承压竞争加剧，静待2024H2 猪价高位运行，动保饲料板块盈利改善。

    　　畜禽养殖：猪周期向上生猪养殖扭亏为盈，白鸡价格下行禽养殖经营承压

    畜养殖：2024H1 养猪企业实现营收1937.55 亿元，同比-8.72%，归母净利润12.44亿元，同比扭亏（2023H1 为-169.20 亿元）。2024H1 养殖企业整体呈增长态势，12 家养猪企业合计出栏6856.84 万头，同比+3.24%。2024 年3 月以来猪价淡季不淡，步入2024Q2 猪价中枢逐月抬升，猪周期反转向上，叠加饲料价格下行，生猪养殖实现扭亏为盈，盈利逐月扩大。鉴于行业能繁补栏仍偏谨慎，预计2024H2 猪价高位运行，生猪养殖板块逐步进入利润高兑现阶段。

    　　禽养殖：2024H1 肉鸡养殖企业实现收入237.21 亿元，同比-1.31%，归母净利润6.90 亿元，同比+55.55%。剔除立华股份（生猪养殖业务影响较大），禽养殖板块归母净利润约1.16 亿元，同比-88.84%。2024H1 行业白羽肉鸡价格7.71 元/公斤（同比-19.89%），禽养殖板块短期业绩仍承压。

    　　饲料和种子：饲料竞争加剧经营承压，种子板块盈利改善

    饲料： 2024H1 饲料企业实现收入855.23 亿元，同比-5.52%，归母净利润19.49亿元，若剔除海大集团等企业生猪养殖减亏贡献，饲料企业实际经营承压。

    　　2024H1 猪价虽逐步回暖，但受行业猪只存栏偏低及散户去化影响，猪料销售承压，行业竞争加剧。预计2024H2 受猪价高位运行影响，饲料竞争压力有所缓解，饲料板块盈利有望改善。

    　　种子：2024H1 实现收入57.29 亿元，同比+23.84%，归母净利润1.19 亿元，同比+467.47%。受益于水稻价格上行，各企业水稻种业务表现亮眼。受玉米价格下跌及市场竞争加剧影响，玉米种业务相对承压。

    　　风险提示： 畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。

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