食品饮料行业周报：需求承压 关注结构性机会

　　核心要点：

    　　8 月26 日-8 月30 日，食品饮料行业上涨1.62%上周，上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，沪深300 指数下跌0.17%，创业板指上涨2.17%。申万食品饮料行业上涨1.62%，涨跌幅排名19/31，跑赢沪深300 指数1.79pct，食饮子板块涨跌不一，其中预加工食品上涨6.41%，调味发酵品上涨5.02%，其他酒类上涨4.33%。

    　　猪价方面，8 月22 日，全国仔猪平均价为44.60 元/千克，活猪平均价为20.85元/千克，猪肉平均价为31.97 元/千克，除猪肉外均较前一周有所下降。8月30 日，豆粕现货价为3050.86 元/吨，较8 月23 日上涨3.01%；玉米现货价为2387.06 元/吨，较8 月23 日下降0.07%。

    　　需求承压，关注结构性机会

    　　中报披露完毕，受需求端疲弱压力影响，二季度食饮行业业绩整体承压。

    　　2024H1，行业整体营收同比增长3.6%，归母净利润同比增长13.9%，销售净利率为23.9%。2024Q2，行业整体营收同比增速为-0.1%，较一季度下降6.8pct；归母净利润同比增长10.6%，较一季度下降5.4pct；销售净利率为20.2%，较一季度下降6.5pct。其中，子板块分化明显，就营收而言，软饮料板块二季度增速与一季度持平，保健品板块二季度增速较一季度增速降幅收窄，其他子板块均较一季度增速有不同程度的下滑；从归母净利润来看，软饮料、调味发酵品、肉制品板块二季度增速较一季度实现上涨，其他板块二季度增速较一季度下滑；从销售净利率来看，啤酒、预加工食品、肉制品、熟食板块二季度较一季度有所上涨，其他板块较一季度有所下滑。

    　　上半年，白酒在需求承压下相对平稳度过，但挤压式增长明显，2024H1 营收/归母净利润同比增长13.1%/14.3%，2024Q2 营收/归母净利润同比增长10.6%/11.8%，较一季度下滑4.1pct/3.9pct。二季度营收方面，仅水井坊营收增速较一季度实现上涨，另外酒鬼酒营收跌幅较一季度收窄。部分三四线白酒二季度归母净利润同比大幅高增，较一季度增速有明显上涨，区域酒略有下滑，但是依旧保持较高增速。百亿市值以下白酒企业中，除伊力特及金徽酒之外，其他酒企二季度净利润下滑明显，挤压式增长竞争激烈，行业集中度进一步提升。

    　　投资建议

    　　二季度消费需求疲弱，食饮行业业绩承压，但依然存在结构性亮点，白酒集中度进一步提高，软饮料业绩保持高增，啤酒结构性升级持续，建议关注板块低估值下的配置机会。白酒即将进入中秋国庆旺季市场催化，持续关注白酒终端价格动向，继续看好高端及区域龙头品牌。维持食品饮料行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

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