深度*公司*新北洋(002376)：半年报超预期 二次创业拐点有望来临

　　近期，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收10.3 亿元（同比+7.2%），其中，国内营收6.5 亿元，海外营收3.8 亿元；归母净利润1,736.1 万元（同比+60.7%）。公司业务结构逐步改善，之前多年身处“二次创业”阶段，经历前期承压后近期有望迎来拐点。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　金融、物流业务表现亮眼。上半年公司金融行业业务收入2.2 亿元（同比+59.2%），其中国内收入1.7 亿元（同比+174.9%）。据中报和8 月28日投资者关系活动记录表（简称“纪要”），公司金融产品在建行、邮政等国有行市场收入同比多倍增长；在省农信等其他行层面，公司重点布局纸币清分机、智慧柜员机等产品。海外市场方面，公司强化与全球知名金融系统集成商的业务合作，南美、东南亚等区域合作伙伴的业务需求有望持续释放。

    　　智能快递柜收入倍增，海外市场获新突破。公司紧抓智能快递柜产品新一轮的更新换代需求，上半年业务收入同比增长超1.5 倍。据“纪要”，海外市场方面，公司将物流柜产品国内成熟模式复制到欧洲市场，成功与中亚某国的海外新客户建立合作关系，上半年海外收入实现翻倍增长。

    　　机器人有望打造长期增长点。公司在“纪要”中表示，2018 年已研究筹划进入机器人领域，从物流分拣自动化切入，围绕核心关键基础零部件（如工控主机、伺服电机等）进行自研。目前公司机器人已在自有产品上实现自用，未来有望进一步向快递物流、电商物流等行业进行销售拓展。

    　　管理层具备业务信心。“纪要”显示，管理层认为“最差、最困难时期已经过去”：大规模投入阶段完成、个别大客户依赖等问题基本解决。

    　　2024 年三季度公司在手订单量充足，公司预计24 年收入规模将持续增长，盈利能力将得到进一步提升。我们认为，公司后续或将进入从投入到产出的业绩收获期。

    　　估值

    　　维持2024~2026 年归母净利润预测为0.26、0.31、0.38 亿元，EPS 为0.04、0.05、0.06 元，对应PE 分别为139X、116X、95X。公司业务结构逐步改善，业绩拐点正陆续得到验证，有利于估值消化，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

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