8月经济数据预测：外贸增速回落 物价走势分化

　　核心观点

    　　8 月生产边际回落，暑期旅游出行支撑消费偏缓复苏，房地产投资降幅仍大，基建投资增速回落，制造业投资支撑整体投资增速稳中有降；物价方面，农产品和旅游出行相关价格推动CPI 边际改善，原料、大宗商品价格下行，PPI 降幅扩大；外贸方面，外需边际回落，叠加低基数影响减弱，进出口增速均有所放缓。整体看，经济增长短期或降至偏缓改善通道下沿附近，有效需求不足叠加生产淡季、外需回落，经济景气回落的整体感知偏强烈。短期重点关注窗口期政策落地情况。

    　　生产：生产淡季、不利天气影响，工业增加值增速回落8 月受传统生产淡季、高温多雨及需求不足影响，制造业PMI 生产指数降至景气线下，高频数据显示生产热度同样处于低位，综合考虑基数等因素，预计8 月工业增加值同比增长4.6%。

    　　投资：制造业延续高增长，基建投资增速下降预计8 月制造业投资增速为9.2%，基建投资（不含电力等）增速为4.6%，房地产投资增速为-10.1%，固定资产投资整体增速为3.7%。

    　　消费：偏缓复苏趋势延续，暑期消费带动明显8 月旅游出行、文化娱乐市场消费保持活跃，基本生活和部分升级商品或延续较好増势，消费市场整体延续偏缓复苏态势，考虑基数因素，综合判断8 月社会消费品零售总额同比增长2.5%。

    　　物价：农产品、旅游出行推动CPI 改善，大宗商品价格回落PPI 降幅扩大

    　　8 月农产品价格快速上行至高位，猪肉、蔬菜贡献较大，旅游出行相关服务价格上涨，但需求整体仍显不足，CPI 或延续弱改善趋势，预计8 月CPI 环比增长0.3%，同比增长0.7%；主要原料、工业品价格环比下降，大宗商品同比涨幅收窄，制造业PMI 价格指数降幅较大，预计8 月PPI 环比下降0.5%，同比增速降至-1.5%。

    　　外贸：低基数影响减弱，进出口增速回落

    　　从8 月PMI 数据上看，出口订单景气升高，进口景气下降，但均处于收缩区间。8 月韩国出口增速回落，但仍维持较高增速。综合考虑基数等因素，预计8 月出口同比增速为5.6%，进口同比增速为3.9%。

    　　金融数据：融资边际依然偏弱，政府债券融资发力预计8 月新增信贷9 千亿，新增社融2.8 万亿。票据利率先下后上，显示机构收票意愿从高涨走向降温。预计8 月新增信贷9000 亿，政府债券发行预计在1.8 万亿左右，新增社融约2.8 万亿，社融同比增速为8.1%，信贷同比增速为8.6%，M2 同比增速为6.2%。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。

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