出版行业1H24财报梳理：主业稳健、现金充足 看好持续分红能力

　　核心观点

    　　国有教育出版公司发展稳健，多数实现税前利润增长。看收入，教材教辅贡献多数公司的主要收入和利润，受益学生总数依然在增长，且逐步进入初高中，带来更高的生均教材教辅需求量，有望继续推动总需求稳健增长。看成本，毛利率多有改善，一般图书业务的波动并未对公司整体毛利率产生显著影响；同时部分公司期间费用有效控制。综合影响下，长江传媒、时代出版、山东出版、中文传媒等公司的税前利润实现同比高增。

    　　受回款周期、缴纳所得税等影响，部分公司经营性现金流净额有所波动，但公司现金储备丰富。我们持续看好国有教育出版公司在教材教辅业务的强壁垒、稳增长的作用下，实现税前利润的稳健增长。

    　　同时现金储备充足，保障中长期分红能力。

    　　相关标的：中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等传统高分红公司，长江传媒、山东出版等分红率稳健提升的公司，以及南方传媒、皖新传媒、浙版传媒、时代出版等创新业务布局、对外投资积极的公司。

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