传媒行业专题报告：优质小游戏海外再发行 有望贡献出海稳定增量

　　中国游戏出海景气度向上趋势明显。经历连续两年下降之后，2024上半年中国自主研发游戏海外市场实现4.25%正增长，销售收入达到85.54亿美元。受国际市场竞争压力加剧和国内新游戏供给走弱影响，2022年/2023年海外市场销量收入均出现下滑，分别下降3.7%/5.65%。目前游戏出海已经出现回暖迹象，增长趋势有望持续。

    　　小游戏成为中国游戏厂商出海利器。2024上半年4399、三七互娱、大梦龙途、豪腾嘉科等旗下17款头部小游戏出海双端合计收入超4.728亿美元，其中小游戏出海黑马4399旗下《菇勇者传说》多次登顶日/韩/港台畅销榜，出海总收入4.5亿+美元，与一款中重度游戏旗鼓相当。以往游戏大厂中重度游戏占出海主要贡献的地位有所改变。

    　　持续看好小游戏出海：

    　　其一，市场空间巨大。出海小游戏对全球市场有贡献增量空间，2024H1小游戏出海收入同比增加500%以上，根据测算，预计今年出海小游戏整体收入规模有望突破10亿美元。

    　　其二，产品供给充足。国内小游戏市场连续三年高速增长，2022/2023/2024H1同比增速81.82%/300%/60.52%，今年整体规模预计超600亿，储备了一批优质小游戏产品，其核心玩法已得到国内有效验证。

    　　其三，企业具备实力。相对海外竞争者，国内游戏厂商研发实力强，产业链成熟，具备较强市场开拓能力。

    　　中国占全球移动游戏收入31%，中国占全球头部上市游戏企业34%，且市场份额不断扩大。

    　　其四，出海模式成熟。小游戏已形成独特出海模式，港澳台->日韩->东南亚->西方的区域开拓路径，以买量为核心获客方式，融合重度游戏元素，更关注短期内投资回报率，混合变现模式来提升收入体量。

    　　投资建议：出海小游戏核心投资逻辑在于其前期投入较低、变现确定性强。当前中国游戏出海复苏趋势显著，优质小游戏海外再发行，有望替代中重度游戏成为出海稳定增量。小游戏出海仍处于早期、高速发展阶段，海外布局较早的头部小游戏厂商有望率先受益，三七互娱、恺英网络、巨人网络等。

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