中国银河(601881)2024年半年报点评：投行、投资业务表现亮眼 Q2净利润环比改善

　　事件：中国银河证券公布2024 年中报业绩，24H1 中国银河证券实现营收170.86 亿元，yoy-1.88%，归母净利润43.88 亿元，yoy-11.16%，其中Q2净利润环比+69%至27.56 亿元。公司加权平均ROE 为3.63%，同比-1.47pcts。24H1 经纪、信用、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为26%/19%/50%/3%/2%。公司杠杆水平（剔除客户资产）4.37X，同比-0.46X。公司中期拟每10 股派发现金红利0.84 元（含税），分红率20.93%。

    　　经纪业务随市下行，投行业务表现亮眼。1）投行：24H1 公司实现投行业务收入2.66 亿元，同比+42.17%，在行业整体承压下实现逆势增长。24H1 公债券承销规模达2035 亿元，同比+22%，市场排名第7。2）经纪：24H1公司实现经纪业务收入25.1 亿元，同比-12.99%。报告期末公司金融产品保有规模为1985 亿元，较年初增长1.3%。3）资管：24H1 公司实现资管业务收入2.28 亿元，同比+2.14%。截至24H1，银河金汇受托资产管理规模达1017.44 亿，较年初增长7.6%。

    　　自营收益稳健贡献支撑，信用业务同比下行。1）自营：24H1，公司实现自营业务收入49.25 亿元，同比+5.57%，其中Q2 单季度自营收益环比+102%至32.96 亿元，为业绩贡献主要支撑。截至24H1，公司金融投资规模为3978.31 亿元，较年初+13.34%。2）信用：24H1 公司实现利息净收入18.39亿元，同比-16.58%，主要受融资融券及债权投资利息收入同比减少影响。

    　　截至24H1，公司融资融券余额740 亿元，平均维持担保比例238%，整体风险可控。

    　　投资建议：公司自营投资表现稳健，头部优势稳固。我们预计中国银河2024-2026 年营业收入分别为355.9/387.54/420.36 亿元；归母净利润分别为79.83/89.32/98.81 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

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