策略月报：震荡等待

　　8 月A 股市场下跌明显，上证综指、沪深300 和创业板指分别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。截至8 月31 日，沪深300 的PE(TTM)为11.26 倍，风险溢价为6.7%并仍在1 倍标准差附近，万得全A、沪深300 等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300 和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。香港市场和美股上涨明显。8 月恒生指数上涨+3.7%，标普500 指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。

    　　8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小幅回落。生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct 和0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其中新订单指数创2023 年7 月以来新低。随着稳增长政策持续落地，9 月制造业景气度有望呈现回升势头。

    　　1-7 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.6%，比1-6 月份加快0.1个百分点，延续稳定恢复态势。其中，7 月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快。在41 个工业大类行业中，有21 个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。

    　　8 月25 日证监会召开会议。头部机构投资者代表建议，投资与融资二者要协调发展，健全鼓励长期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期资金入市；吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市；引导上市公司加大分红和回购力度，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提升投资价值。

    　　8 月30 日，国务院常务会议指出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

    　　A 股市场震荡为主，建议积极关注结构性机会。我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场波动，A 股以震荡为主。但国家积极提倡新质生产力，科技创新不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023 年下半年以来，沪深300 股息率持续在十年期国债收益率以上，这对红利股形成了趋势性利好。整体仍看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为：

    　　红利方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；科技方面：电子、计算机、机械、军工。

    　　24 年9 月关注标的为：中国海油(600938，买入)、中国石油(601857，未评级)、泰格医药(300347，未评级)、寒武纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、领益智造(002600，买入)、水晶光电(002273，买入)、洪都航空(600316，未评级)、中国银行(601988，未评级)、三星医疗(601567，未评级)

    风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。

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