非银金融行业2024中报综述：企稳回升仍是主基调 资产端决定微观分化

　　总结&展望

    　　观点及结论：1）2024年Q2相较于Q1并未出现较为显著的变化，微观感受上部分公司业绩表现较好，主因其根据当前宏观及监管环境作出了小幅度资产配置及负债节奏上的调整，从而实现了更高的投资收益及更集约的负债成本，其中受益最为显著的是寿险行业。2）针对寿险行业，我们以海外对比和静态测算的研究方法仍无法解释寿险是否中长期能够跨越利差损，但不得不承认在当前边际变化趋势里，行业中的头部企业正以一种极具中国特色化的形式化解远期利差损风险。在短期基本面健康，且趋势并未见到显著反转的情况下，结合较低的机构持仓比例和估值分位，我们对板块仍建议保持积极乐观。3）针对券商行业，Q2自营方向上的选择是业绩分化主因，控杠杆和费用趋势下行业盈利底部已然出现，且本轮行业监管优化进程已接近尾声，对于持仓周期较长的投资者当前券商板块已具备较高配置性价比。

    　　保险综述及展望：24H上市险企NBV可比口径增速在10%以上，平均总投资收益率分别为4.3%，同环比明显改善，头部险企代理人规模实现企稳、新单负债成本下行；展望后续，三季度负债及利润基数均明显下降，预计上市险企负债端和资产端稳中有升，全年维度的改善趋势仍然可期，综合负债端稳定性和投资端弹性，重点推荐中国人寿、中国人保（H）。

    　　券商综述及展望：24H上市券商归母净利润合计同比下滑22.5%，相较于Q1有大幅度收窄，其中自营业务同比下滑收窄至-11.3%是业绩改善的主因。24H上市券商ROE实现2.2%，同比下滑0.98pct，剔除保证金后杠杆为3.25，同比下滑3.5%；展望后续，投行、衍生品及其他创新业务的暂停并非常态化，而头部券商在弱市中的盈利韧性显著，在监管环境转向时同样存在敏感性， 重点推荐中国银河、华泰证券、中信证券。

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