金属行业9月月报：稀土价格有所改善 关注旺季需求变化

　　投资要点：

    　　行业数据

    　　钢铁：根据中国物流信息中心数据，8 月钢铁行业PMI 为40.4%，环比减少2.1pct.，钢铁行业景气度继续下行。8 月淡季特征明显，下游需求继续走弱；钢厂生产随之收缩，库存继续下降，8 月钢价下跌。展望未来，9 月消费旺季预期下，市场需求有望回暖，钢价或得到支撑，需关注实际需求情况。

    　　铜：矿端，8 月必和必拓与埃斯孔迪达矿工人谈判对供应造成一定干扰，支撑铜价。宏观面，8 月美联储偏鸽言论强化降息预期，但后续GDP 等数据增强美国经济基本面信心，再度削弱降息预期；国内家电和汽车以旧换新等政策对铜需求有一定支撑。供需面，8 月海外库存持续积累，国内库存虽有下降但仍处高位；《公平竞争审查条例》正式施行，再生铜相关企业的税收政策收紧，再生铜产量或受影响。展望未来，9 月旺季预期下，需求或有改善，铜价有望得到支撑，需关注下游实际需求情况和美联储降息预期变化。

    　　铝：电解铝方面，云南电解铝厂复产基本完成，国内电解铝产能持稳生产；8月为消费淡季，下游开工率不高，国内需求走弱；据SMM 数据，8 月30 日下游加工龙头企业开工率为62.4%，较去年同期减少1.1pct.；9 月旺季预期下，下游开工率有望走高，铝价或得到支撑。氧化铝方面，国内铝土矿供应未有大规模增长，仍维持短缺；海外几内亚雨季到来，预计9 月海外矿进口或受影响，氧化铝价格有望维持高位。

    　　锂：8 月锂价继续下行，据InfoLink Consulting 数据，部分锂盐厂成本压力较大，行业整体开工率略有下降。展望未来，临近消费旺季，下游电芯企业和材料厂排产有所增加，对锂价或有提振；但当前行业产能过剩压力较大，预计锂价反弹空间有限。

    　　钴：据SMM 数据，8 月下游三元材料厂排产小幅改善，但整体供给过剩局面难改，钴价维持弱势。展望未来，据SMM 数据，目前市场对旺季预期不强，下游采购量较为有限，预计短期估价将维持弱势。

    　　镍：8 月不锈钢排产略增，下游需求未有明显好转。展望未来，镍行业基本面供给过剩，需关注近期下游排产情况。

    　　稀土：据SMM 数据，近期磁材大厂集中招标，市场需求增加，且7 月部分轻稀土分离厂复产延期导致供给下降，故8 月轻稀土价格继续走强。展望未来，旺季预期下，若下游磁材需求逐步增加，稀土价格有望得到支撑。

    　　本月策略

    　　（1）铜：矿端干扰不断，铜精矿供应偏紧；美国年内降息概率较大，若降息后海外需求改善，铜价有望得到提振；国内设备更新和消费品以旧换新政策或支撑国内下游消费，建议关注相关板块。（2）黄金：美国年内降息概率较　　大，9 月或迎来首次降息；整体看，美国居高不下的债务和赤字率、复杂的地缘局势、央行购金、美联储降息预期均利好金价，建议关注相关板块。（3）锡：据ITA 数据，2024 年上半年行业供需偏紧；受海外矿产国政策影响，锡矿供应干扰不断，下游半导体行业景气复苏，叠加AI、新能源和新质生产力等发展带动需求，看好锡行业景气复苏和未来发展，建议关注相关板块。

    　　综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对博威合金（601137）、洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、锡业股份（000960）、紫金矿业（601899）的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。

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