艾罗能源(688717)：Q2出货环比增长 多点开花值得期待

事件描述

    　　艾罗能源发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入15.84 亿元，同比下降53.41%；归母净利1.03 亿元，同比下降89.44%；其中，2024Q2 实现收入8.99 亿元，同比下降36.96%，环比增长31.43%；归母净利0.69 亿元，同比下降85.37%，环比增长103.31%。

    　　事件评论

    　　量上，欧洲市场需求从去年下半年低基数下有所修复，亚非拉及美日市场成为新的增长点。公司产品销售集中于欧洲等发达国家，今年加强拓展新兴市场，在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售。预计Q2 储能逆变器、并网逆变器、储能电池环比均明显增长。

    　　利上，公司Q2 毛利率36.9%，同环比略有下降，原因一是公司相对低毛利率的并网产品销售占比较去年有所增加，二是会计准则变更导致报表端营业成本提升。实际上公司各项产品盈利能力依然保持较高水平。

    　　财务数据上看，公司Q2 期间费用率30.4%，环比下降4.6pct，公司加大市场拓展和产品研发投入（Q2 研发费用1.3 亿，历史新高），费用率虽有所下降但仍在高位。Q2 末合同负债1.1 亿，环比大幅增长86%，表明公司订单充沛。此外公司Q2 发生信用减值损失0.13 亿，影响报表端利润释放。

    　　展望后续，公司一方面通过新市场、新产品有望继续扩大增量，新市场包括巴基斯坦、乌克兰、南非等，新产品包括欧洲工商储柜、户用低压储能逆变器、低压储能电池、微逆等；另一方面公司优势的欧洲市场也将随渠道库存去化，需求持续回暖。此外，美国、日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量。多点驱动，多点开花，公司后续弹性更值得期待。

    　　我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为3.7、7.2 亿元，对应PE 为27、14 倍。继续“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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