中国海油(600938)：中报业绩 半年度分红创同期最好水平

　　本报告导读：

    　　公司中报利润，半年度分红创同期最高水平。公司加大开发投资力度，保障增储上产。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，上调盈利预测：因为公司油气产量高增，我们上调公司24-26 年EPS 为3.11/3.34/3.46 元（原为3.08/3.33/3.43 元）。

    　　参考可比公司综合考虑采用PB 估值，可比公司平均PB 为2.2，对应目标价为33.26 元，维持“增持”评级。

    　　中报业绩创历史同期最好水平，半年度分红创同期最高：公司2024H1 实现营收2268 亿元，同比+18%，归母净利797 亿元，同比+27%，其中Q2 归母净利400 亿元，同比+13%，环比+0.75%。此外公司拟派发中期股息0.74 港元/股，总计约321 亿元，股息率约为40%，业绩符合市场预期。2024H1 布油均价84.27 美元/桶，得益于公司增储上产以及成本管控战略推进，公司业绩创历史同期最佳，超过2022H1（布油均价104.9 美元/桶）。

    　　上半年油气产量创新高，桶油成本管控良好：公司持续推进“增储上产”，2024H1 公司净产量达362.6 百万桶油当量，同比上升9.3%，创历史同期新高。其中Q2 净产量182.5 百万桶（原油142.7 百万桶，天然气231.5 十亿立方英尺），同比+8.6%，环比+1.3%。2024H1公司桶油成本27.75 美元/桶，成本管控竞争力强，其中作业费用6.81美元/桶，环比1.45%。

    　　加大开发投资力度，保障增储上产：2024H1 公司完成资本支出631亿元，同比+11.7%，其中勘探/开发/生产capex 分别为92/402/125 亿元，同比-5.9%、+13.3%、+17%。报告期内公司获得7 个新发现，成功评价18 个含油气构造。成功探获首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1，标志着南海万亿大气区率先实现；在渤海、南海东部海域分别探获秦皇岛27-3 和开平南两个亿吨级油田；成功评价渤中8-3 南，测试日产量创中国海域深层探井最高纪录。此外，海外勘探潜力不断突破，进一步扩大圭亚那东南部储量规模并签署莫桑比克5 个石油勘探与生产特许合同。

    　　风险提示：原油价格波动风险，美国页岩油产量增长超预期。

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