行业景气度观察系列9月第1期：服务消费景气回落 旺季开工边际改善

　　本报告导读：

    　　新房二手房销售环比走弱，乘用车销售弱于预期；“金九银十”旺季建筑施工、制造业开工、货运物流景气边际改善；暑期结束服务消费景气下滑。

    　　投资要点：

    　　服务消费景气回落，旺季开工边际改善。上周（08.26-09.01）中观景气表现分化，值得关注：1）“金九银十”旺季将至，建筑施工、制造业开工，以及货运物流均有所改善，螺纹钢表观需求、石油沥青、汽车、纺服链开工率，以及全国货运流量指数环比回升，但相较于历史同期仍偏弱，旺季需求仍待验证；2）暑期结束服务消费景气有所下滑，旅游出行、国内航班执飞架次、海南旅游物价指数、电影票房收入等环比均出现回落；3）地产销售仍偏弱，新房销售同比降幅扩大，二手房销售同比转负，购房需求的回暖仍需更多增量政策支持。

    　　下游消费：地产销售环比走弱，乘用车销量弱于预期。上周30 大中城市商品房成交面积同比变化-36.8%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-2.8%/-51.2%/-26.4%，10 大重点城市二手房成交面积同比-6.1%；全国生猪平均价周环比-3.2%，主因二次育肥积极性下滑，终端供给有所增加；8 月19-25 日，乘用车日均零售5.68 万辆，同比-4%，不及此前乘联会预期。8 月汽车经销商库存预警指数环比-3.2%，主因以旧换新政策、以及开学季刺激换购需求；旅游景气环比回落，海南旅游价格指数周环比-0.4%；全国电影票房收入同比-43.5%。

    　　周期制造：供需优化支撑钢价，制造业开工多数回升。1）基建地产：

    　　螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+3.1%/+2.2%，“金九银十”旺季建筑施工需求有所回升，加之钢企减产力度进一步加大，支撑钢价上涨；国内浮法价格环比-3.9%，下游需求偏弱，价格跌幅扩大；水泥价格指数周环比-1.2%，水泥发运率环比-0.7%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比-6.3%/-13.7%；汽车钢胎、纺服、化工开工率环比多数上升；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价周环比+0.7%，主因电厂日耗对煤价仍有支撑；SHFE 铜/铝价周环比变化+1.0%/+0.3%，美国大幅降息的概率有所修正，但国内供需边际改善支撑价格上涨。

    　　人流物流：客运需求持续回落，快递量环比显著提升。10 大主要城市地铁客运量环比/同比变化-3.5%/+3.4%；百度迁徙规模指数环比/同比-0.8%/-2.6%，国内航班执飞架次周环比/同比-3.4%/+7.9%， 国际航班执飞架次周环比-1.6%，恢复至19 年同期的76.2%；全国公路货运流量指数环比/同比+1.2%/-0.9%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比+0.3%/+5.8% ； 全国快递揽收/ 投递量同比+26.7%/+26.4%；SCFI/BDI 指数周环比变化-4.3%/+3.0%，二十大港口船舶载重环/同比+0.2%/-11.3%，显示出口景气或有波动。

    　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。

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