固定收益专题：存量房贷利率调整怎么看？

　　摘要

    　　我们认为，结合今年最新的房贷政策和利率变化，再度调降存量房贷利率可能性确实存在。

    　　调多少？影响多大？

    　　一是按照央行公布的前期存量房贷利率4.27%，压缩至今年二季度新增住房贷款加权平均利率3.45%，则可以压缩82bp，对应每年减少借款人利息支出约3100 亿元。

    　　另一种测算方法是基于交行2024 年中报，2024 年上半年存量中长期个人贷款年化平均收益率约为4.0%，降至新增房贷加权平均利率3.45%，约压缩55bp，对应每年减少借款人利息支出约2100 亿元。

    　　对市场影响怎么看？

    　　2023 年8 月调降存量房贷利率前后，叠加了资金、政府债供给等多重因素，事后来看，调降存量房贷利率对债市的影响可能有限。

    　　央行明确存量房贷调整是7 月14 日，权益市场地产指数从7 月中旬开始对此展开交易，一直延续到8 月初，随后市场预期回落；8 月31 日央行公布正式通知，包括后续进一步的地产增量政策，但是权益市场并未进一步展开交易。

    　　从市场预期层面考虑，虽然调降存量房贷利率确实是让利于民，但是平均到每户金额相对有限，很难因为存量房贷利率下降而带动居民部门的有效需求，更何况存量调降并不意味着增量，对于地产需求增量影响预计也有限。

    　　从机构行为角度考虑，存量房贷利率调降，一定程度上影响银行存量业务，可能进一步加大资产荒和利润荒。

    　　进一步考虑2023 年调降存量房贷利率的实际影响，我们预计对债市负面影响有限。

    　　至于市场关注调降存量房贷利率叠加降息对于债市的或有利好，我们认为还需要结合央行常态化监管和曲线管理加以考虑。

    　　风险提示：政策超预期、相关测算可能存在偏误、市场走势存在不确定性

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