振华重工(600320)：中报业绩符合预期 港口机械龙头稳步前进

　　投资要点

    　　2024 上半年业绩：同比增长9.5%；港机营收增长49%、毛利率17.2%1）业绩：营收172 亿元，同比增长28.5%；归母净利润3.1 亿元，同比增长9.5%。单Q2 季度，营收87.8 亿元，同比增长18.9%；归母净利润1.4 亿元，同比下滑9.1%。

    　　公司持续聚焦港机、海工2 大核心板块。（1）港机板块：上半年营收99 亿元，同比增长48.6%；（2）海工装备：上半年营收47.6 亿元，同比增长55.9%。

    　　2）盈利能力：上半年毛利率12.1%、同比降低0.5pct；净利率2.4%，同比降低0.3pct。单Q2 季度，毛利率13.5%、同比提升2.3pct；净利率2.4%，同比降低0.3pct。

    　　分业务板块：（1）港机板块：上半年毛利率17.2%，对比2023 年增长0.9pct；（2）海工装备：上半年毛利率1.6%，对比2023 年下滑3.6pct。

    　　3）新签订单：上半年港机业务新签订单24.64 亿美元，同比下降10.7%；海工装备业务新签订单9.2 亿美元，同比下降9.6%。钢结构业务新签订单2.6 亿美元，同比增长12.9%。

    　　4）研发端：上半年达6.3 亿元，同比增长40%，占营收比3.6%。公司把握“高端化、智能化、绿色化”的装备制造发展方向，攻克港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术。

    　　5）港机后市场服务：公司在世界各地现场，拥有超过1,000 名高素质专业人员组成的服务队伍，可以提供高效的解决方案与完善的备件服务支持，并在最短的时间内向世界供货。公司控股子公司 Terminexus 打造了港机行业首个数字化供应链平台。

    　　振华重工：全球港机龙头+海工装备领军者，受益周期向上、品类拓张、治理优化1）港口机械：公司为市占率70%的全球龙头，受益自动化升级、品类拓张、后市场服务。公司连续26 年市占率世界第一，自2006 年起市占率保持70%以上。2011-2023 年公司港机新增订单从24.6 亿美元、增长至36.1 亿美元，CAGR=3.2%。公司在大型化、自动化趋势下占据领先地位，未来如依托大港机的龙头地位、向多产品品类+后市场服务延伸，空间有望持续打开。

    　　2）海工装备：公司为领军企业，过去6 年订单CAGR=21%。公司具备海工EPCI 总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造及核心配套件研发能力。海工装备订单从2018年的5.8 亿美元增长至2023 年的15.1 亿美元，2018-2023 年订单金额CAGR=21%。

    　　投资建议：全球港机龙头+海工装备领军企业，成长空间持续打开预计2024-2026 年公司归母净利润为8.1/8.8/10.85 亿元，同比增长56%/9%/23%,对应PE22/21/17 倍，对应PB 1.10/1.04/0.98 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境波动风险、利率和汇率风险、供应链安全风险。

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