医疗服务行业周报：H1业绩略承压 下半年有望逐季改善

　　核心要点：

    　　上周医药生物上涨2.02%，位列申万一级行业第16 位上周医药生物报收6448.82 点，上涨2.02%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第16 位。沪深300 指数下跌0.17%，医药跑赢沪深300 指数2.19%。

    　　申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收3908.56 点，上涨3.51%；中药II 报收6008.49 ，上涨0.82%；化学制药II 报收9165.50 点，上涨1.55%；生物制品Ⅱ报收5447.37 点，上涨2.11%；医药商业Ⅱ报收4373.96 点，上涨2.57%；医疗器械Ⅱ报收5635.78 点，上涨2.62%。细分板块来看，医疗服务涨幅居首。

    　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：皓元医药（+21.7%）、药康生物（+14.1%）、皓宸医疗（+13.2%）、南华生物（+9.8%）、阳光诺和（+8.5%）；表现靠后的公司有：诺泰生物（-8.5%）、迪安诊断（-4.9%）、爱尔眼科（-2.6%）、华厦眼科（-1.2%）、南模生物（-0.4%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）21.88 X，PB（lf）2.17 X当前申万医疗服务板块PE 为21.88 X，近一年PE 最大值为36.83 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.17 X，近一年PB 最大值为4.41 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了0.76 X，PB（lf）较前一周提升了0.10 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的15.21%，医疗服务板块估值位于历史分位的0.82%。

    　　本周观点

    　　2024H1 业绩已经披露完毕，上半年申万医药生物板块实现营业收入12650.2 亿元，同比下降1.4%，实现归母净利1041.5 亿元，同比下降9.8%。

    　　申万医药二级行业中医疗服务上半年营收同比下降6.8%，归母净利润同比下降31.9%。统计申万医疗服务板块内50 家公司业绩情况，上半年医疗服务板块内26 家公司实现营收正增长，19 家公司实现归母净利正增长，占比分别为52.0%、38.0%。再进一步分拆，医疗服务中申万三级行业医药研发外包服务上半年营收下降12.5%，归母净利润下降39.0%；医院板块营收同比增长2.3%。归母净利同比增长0.3%。具体公司来看，2024 年上半年第三方医学检验实验室相关公司受新冠检测需求逐步退潮叠加由于新冠带来的应收账款计提坏账准备较多，相关公司营收及利润端业绩承压；医药外包服务中CDMO 相关公司受行业景气度下行叠加新冠特效药CDMO需求下降营收及归母净利下降较为明显，临床CRO 虽然受到创新药研发热度下降影响但营收端表现略好，受益于GLP-1 类药物研发热度提升多肽类CXO 公司业绩表现较好。虽然受宏观大环境影响消费医疗属性较强的民营医疗总体承压但民营医院龙头公司业绩稳定性较强。随着半年报的披露板块内业绩承压的相关公司风险得到比较充分释放，展望下半年，我们认为医疗服务相关公司整体业绩有望逐季改善。

    　　整体板块看，年初以来医药板块持续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：

    　　医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。

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