宏观研究：央行常规续作不会对流动性产生影响

　　核心要点：

    　　事件

    　　中国人民银行8 月29 日公告称，当日人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000 亿元特别国债。

    　　央行购债属于续作行为

    　　中国人民银行8 月29 日公告称，当日人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000 亿元特别国债，其中“24 续作特别国债01”买入3000 亿元，“24 续作特别国债02”买入1000 亿元。我们认为此次4000 的续作属于常规操作，对市场流动性不会构成明显影响，央行的资产负债表规模保持相对稳定，因此无需过分解读。“07 特别国债01”于2017 年8 月29 日到期，财政部在该日定向滚续发行了6000 亿元特别国债，其中4000 亿元为7年期（即“17 特别国债01”），2000 亿元为10 年期（即“17 特别国债02”）。当时人民银行对这6000 亿元特别国债再次进行了现券买入操作。在今年8 月29 日，4000 亿“17 特别国债01”到期，财政部按照惯例发行特别国债进行续作。

    　　特别国债支持宏观经济持续回升

    　　政府在今年计划发行特别国债以支持宏观经济发展，今年先发行1 万亿元。根据财政部的发行计划，超长期特别国债的久期主要为20 年期、30 年期和50 年期，大部分特别国债将集中在今年下半年发行。

    　　从发行利率上看，利率水平基本介于2.1%~2.6%之间。

    　　投资建议

    　　本次央行发行4000 亿特别国债属于常规操作，是对“17 特别国债01”的到期续作，我们认为不会影响市场流动性，也不会破坏债券市场的供需平衡。今年我国宏观经济承压，下半年密集发行的特别国债或对政策的施行和经济高质量发展提供大规模、长期、稳定的资金支持。

    　　建议关注特别国债对基建和高端制造业等领域的支持。

    　　风险提示

    　　特别国债认购不及预期；宏观经济增速不及预期。

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