投资策略专题研究：A股几次底部的研究

　　投资摘要：

    　　为什么要做底部研究？古人云：以史为鉴，可以知兴替。意大利哲学家克罗齐说：所有的历史都是现代史。这些哲理名言在资本市场上的体现，就是涨跌周期的循环再现；也就是说资本市场上没有什么新鲜事，一切不过是各种因素交织作用下在K 线的记录。底部的研究，就是试图分析还原当时底部形成的历史条件，以期指导未来再次面对相似情形的应对。

    　　2012 年以来市场上的几次底部。由于上证指数的历史形成的地位，我们为便于投资者理解，采用上证指数的底部进行分析。自2012 年以来，A 股重要的阶段性底点（其后一段时间内上涨的最大幅度超过20%）有以下几个：

    　　1、2012 年12 月4 日形成的1949.46 点

    　　2、2013 年6 月25 日形成的1849.65 点

    　　3、2016 年1 月27 日形成的2638.30 点

    　　4、2019 年1 月4 日形成的2440.91 点

    　　5、2020 年3 月19 日形成的2646.80 点

    　　6、2024 年2 月5 日形成的2635.09 点

    　　所带来的启示：“地量见地价”只是一个朗朗上口的图书理论，在实际的市场中某个阶段的地量可以作为参考，但其意义有限。通常情况下，市场在缩量之后运行一段时间，由于抛盘再次增加导致换手率升高，反而促使市场进一步下跌，可能形成一个阶段性底点。

    　　货币资金市场一般不是形成阶段性底点的主要原因，但是短期迅猛变动的资金利率确实可以形成对资本市场的冲击，并有可能产生阶段性底点。由表1 和图7 可以知道，虽然我们很难确定一个参数的恒定值用来预判市场底点，但上证指数估值低于12 倍时，可以认为进入低估区域。阶段性底点的形成原因或许是非常复杂的迭加效应，但是个别事件可能成为催化剂。

    　　风险提示：政策风险、样本采集的风险

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