信贷科技1H24回顾：提升放款质量、重视股东回报

　　投资建议

    　　建议关注：1）规模领先、综合运营能力较强、股东回报领先的奇富科技；2）国际化业务具备成长性、业绩相对稳健、股东回报较高的信也科技；3）估值较低、逐步夯实底层能力建设有望实现业绩逐步修复的乐信；4）深耕垂类大模型、应用场景不断丰富的百融云创；5）业务布局逐步拓宽、费控效果有望逐步显现并实现经营优化的联易融科技。

    　　理由

    　　#1 增长策略：追求放款质量与盈利能力提升。信贷科技公司1H24 合计放款规模同比-9%至4,008 亿元，其中奇富科技/信也科技/乐信放款规模分别同比-17%/+7%/-13%，主因居民消费信贷需求疲软、行业资产质量有所波动下信贷科技公司更加聚焦提升放款质量与盈利能力提升。

    　　#2 业务创新：国际化+平台化+收购布局新赛道。1）消费信贷科技公司1H24 保持出海扩张节奏，信也科技东南亚业务已相对成熟并保持高增，乐信墨西哥业务亦逐步开辟第二增长曲线。2）联易融1H24 凭借领先数字化供应链金融服务能力继续构建智慧司库体系，拟收购拜特科技共建财资管理新生态。3）信贷科技公司平台化战略进一步深化，消费信贷科技公司奇富科技/信也科技/乐信1H24 轻资产助贷比例均有一定提升，供应链金融科技服务商盛业亦完成部分表内业务出表、实现营收结构进一步优化。

    　　#3 业绩表现：资产质量稳健的领先机构率先释放盈利。营收层面，信贷科技公司1H24合计营收同比+9%，增速快于放款量，主要得益于风险定价能力提升、资金成本优化以及增值服务逐步丰富。利润层面，信贷科技公司1H24 合计非通用准则净利润同比+1%，增速快于放款量但慢于营收，主因部分机构海外业务拓展带来较高营销费用以及部分机构拨备费用仍维持高位。同业对比而言，资产质量率先优化的机构1H24 已逐步开始释放盈利。

    　　#4 2H24 展望：投放策略与业务量增长或有所分化。结合样本信贷科技公司2024 年放款规模指引，我们预计2H24 各机构业务量增速或有所分化，主要取决于行业需求复苏程度与各机构资产质量优化幅度。考虑到资金成本2H24 仍有优化空间以及资产质量率先实现优化的领先机构有望进一步释放盈利，我们预计领先机构2H24 综合服务费率有望保持稳中有升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持所覆盖公司盈利预测、目标价及行业评级不变。

    　　风险

    　　监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量大幅波动。

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