巨人网络(002558)：业绩稳定增长 小程序游戏表现亮眼

　　事件：

    　　公司发布2024 年半年报。

    　　点评：

    　　半年度业绩稳定增长，中期分红回馈股东

    　　2024H1，公司实现营业收入14.27 亿元，同比微降1.13%；归母净利润7.18亿元，同比+8.16%；扣非归母净利润8.84 亿元，同比+27.92%，得益于公司小程序游戏《王者征途》上线后的优异成绩和各成熟产品的稳定运营，上半年业绩稳定增长。费用率角度，公司销售/管理/研发费用率分别为30.08%/6.26%/23.26%，同比变动-8.52/-0.15/+0.08pct。2024Q2，公司实现营业收入7.31 亿元，同比-21.93%，环比+4.93%；归母净利润3.65 亿元，同比-12.78%，环比+3.66%。公司公布2024 年中期利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.40 元(含税)，积极回馈股东。

    　　小游戏为征途IP 注入活力，持续深耕休闲竞技赛道2024H1，公司游戏相关业务实现收入14.24 亿元，同比微降0.83%，其中移动端网络游戏业务实现收入10.69 亿元，同比+8.11%，毛利率为90.39%，同比+0.09pct，电脑端网络游戏业务实现收入3.38 亿元，同比-22.11%，毛利率为82.79%，同比-7.60pct。上半年，公司征途IP 在新品方面有多款小游戏相继上线或进入测试阶段，《王者征途》累计新增用户破800 万，2 月上线后连续5 个月流水环比增长，并计划拓展快手等多个合作渠道，进一步扩大覆盖范围，《原始征途》小游戏进入用户测试期，计划于下半年加大买量投放力度。公司持续深耕休闲竞技赛道，《球球大作战》春节期间活跃ARPU 创历史新高，春节流水创五年新高，优化付费内容、调整定价策略，上半年实现ARPU 和付费渗透率的同比高增。《太空杀》完善UGC 编辑器，丰富游戏多样性，暑期奥特曼IP 联动吸引新玩家加入和老玩家回流，海外版本《Super Sus》在app store 和google play 全球上线，实现泰国总榜及印尼等地游戏榜登顶，暑期收入同比翻番。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司征途IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能。预计2024-2026 年公司实现归母净利润15.15/16.81/18.48 亿元，对应EPS 为0.77/0.85/0.94 元，PE 为12/11/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游表现不及预期；政策监管风险；宏观环境波动风险等。

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