科德数控(688305)：新签订单势头强劲 定增扩产有序推进

事件描述

    　　公司24H1 营收2.56 亿元，同比+27.12%；归母净利润0.48 亿元，同比+1.78%，扣非归母净利润0.39 亿元，同比+24.77%。

    　　单季度来看，24Q2 营收1.54 亿元，同比+33.37%，归母净利润0.33 亿元，同比+61.18%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+49.28%。

    　　事件评论

    　　新接订单势头强劲，产品多元化持续推进。公司24H1 订单同比+44%，其中：1）高端五轴机床需求旺盛，确认收入后有望逐步兑现业绩。同时结构上进一步优化。24H1 机床新接订单金额中立加占比约54%，卧式铣车复合机床占比约25%，卧加占比约17%，高速叶尖磨占比达4%，新接订单机床均价约222 万（不含税）。2）功能部件新签订单金额同比增长约30%，其中电机和转台占比分别为54%、36%。

    　　航空航天地位稳固，积极拓展多行业领域。24H1 国内新签订单中，航空航天占比63%（同比约+1pct），高校和科研院所占比15%（同比约+12pct+），汽车占比10%（同比约+3pct），机械设备占比6%（同比约-6pct），能源领域占比3%（同比-6pct），兵器、船舶等合计占比3%。24H1 公司在航空领域新签订单同比增长38%，随着大飞机等航空产业的不断批产，对高端数控机床的需求有望持续增加。此外，汽车领域是公司持续关注和重点布局的民用领域，新增订单同比增速54%。同时，在兵器、船舶、能源、科研等领域，公司始终在持续输出高精度的五轴联动数控机床产品，助力我国高端装备制造业高质量发展。

    　　产能扩建有序推进，规模效应有望持续显现。在营收增长带动下，公司Q2 期间费用率同比下降4.7pct，净利率同比+3.7pct，毛利率下降1.8pct 预计主要系产品结构影响。公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局，并且扩大龙头产品的市场份额，提升收入规模和盈利水平。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试。宁夏科德和沈阳科德均已购置土地并取得土地《不动产权证书》，预计2025 年可陆续投入使用。伴随公司定增产能逐步释放，公司规模效应有望持续显现。

    　　维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润1..44 亿、2.19 亿、3.16 亿，对应 PE 分别为41x、27x、19x。

    　　风险提示

    　　1、五轴机床下游运用渗透不及预期；

    　　2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。

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