证券行业2024半年报概述：业绩压力边际缓解 看好板块估值修复

　　投资要点

    　　（1）业绩表现：2024H 证券行业业绩承压，43 家上市券商合计实现营业收入2350.23 亿元，同比-12.69%；实现归母净利润639.61 亿元；同比-21.92%。24Q1/Q2,归母净利润同比增速分别为-31.69%/-11.15%，业绩压力环比有所缓解。24H，业绩实现逆势大幅上涨的券商为首创证券（同比+73.39%）、东兴证券（同比+64.67%）、红塔证券（同比+52.27%）、第一创业（同比+26.56%）、南京证券（同比+19.73%）、华林证券（同比+19.52%）。

    　　（2）分业务表现上，投行业务和经纪业务是业绩拖累的主因。 24H上市券商投行净收入同比-41.1%；经纪业务净收入同比-13.0%。 24 年上半年，投行业务受制于监管趋严下滑明显，市场交易活跃度下滑显著。

    　　2024 年3 月15 日，证监会连发三项关于首发上市的政策文件。同时，证监会还发布了修订后的《首发企业现场检查规定》《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。叠加8 月司法部会同财政部、证监会联合发布的《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，首发市场监管趋严再加剧。24Q1、Q2 沪深两市股票日均成交额分别为8876.78 亿元、8282.07 亿元，同比+0.76%、-17.85%。

    　　（3）盈利能力方面，24H 年上市券商ROE 下滑明显，杠杆倍数维持相对稳定。ROE 高的券商杠杆普遍较高，反映了各券商用表能力的强弱。

    　　24H，ROE 方面，招商证券、中信证券、首创证券、中国银河、信达证券位居前列，年化ROE 分别为8.16%/7.92%/7.56%/7.26%/6.82%，对应的杠杆倍数分别为4.41/4.48/3.18/4.41/3.22。

    　　（4）投资建议：目前（2024 年9 月2 日）申万证券Ⅲ指数PB 为1.30倍，远低于历史中位值2.30（自2012 年至今），看好交易活跃度改善、板块的估值修复。资本市场改革将持续深化，“打造航母级券商”背景下，优质券商并购重组将加速，建议关注优势显著的头部券商中信证券(A)、中国银河(A)、中金公司(A)。

    　　风险提示：

    　　二级市场大幅调整带来业绩与估值的双重压力。

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