投资策略专题：我们为什么判断年内赛点2.0临近？

　　股权风险溢价指标可有效反应投资者及市场的风险偏好当前万得全A 的ERP 处于历史较高位置。截至2024 年8 月30 日，万得全A的ERP 在4.34%水平，与7 月的ERP 水平相比回升，高于一倍标准差3.38%。

    　　历史分位数方面，自2002 年以来，当前的ERP 分位数为97.20%，处于历史较高位置。

    　　历史上ERP 曾多次达到较为极端的情况，与当前状况接近我们定义ERP 值处于历史较高水平为股权风险溢价超过其历史平均值1 倍标准差的水平，此时意味着市场对于股票市场的风险预期显著上升，投资者需要寻求更高的风险溢价作为股票投资补偿。通过观察上述图表，历史上2008-2009 年、2011-2014 年、2018-2019 年这些时间段内的ERP 都曾到达4%以上的水平。

    　　ERP 到达极端值后往往快速修复

    　　历史上在2008 年、2012 年、2014 年、2019 年ERP 在到达极值后又快速进入到修复期，并最终回归到历史ERP 的平均值附近。根据我们的统计，历史上主要有5 次ERP 值从极端值恢复至1 倍标准差以下的情况，平均极端值为4.55%，而平均修复时间为64 天。

    　　同时，在2012-2014 年期间，ERP 值也曾多次在超过1 倍标准差之后快速修复。在此段震荡走势中，ERP 值多次超过1 倍标准，但是很快又修复至1 倍标准差以下，其中最长修复时间为76 天，最短仅需10 天，平均修复时间为36 天。因此我们认为，即使ERP 值在阶段内多次到达极值附近，也可以在到达阶段性最高点后快速进行修复，并最终低于1 倍标准差以下。

    　　历次极端值之后，全A 行情均有不俗表现

    　　通过观察历年来ERP 极端值之后的全A 指数的1 个月、3 个月、6 个月、12个月的走势，我们可以发现全A 指数在此之后均有不俗的收益率表现。历史上在极值出现之后权益表现最好的情况出现在2014 年6 月4 日之后，万得全A 的1 个月、3 个月、6 个月、12 个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%；而最新一次（2024 年2 月5 日）极值出现之后，万得全A 的1 个月、3 个月、6 个月、24 年2 月5 日至今的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+6.04%。

    　　整体来看，在超过8 月30 日4.34 极值的历史7 个时间段内在基点T 的一周、两周、三周之后的平均收益率分别为+5.95%、+8.14%、+8.83%；一月、两月、三月之后的平均收益率分别为+12.27%、+18.08%、+23.01%。

    　　其他静态指标也指明年内赛点2.0 临近

    　　市场交易/情绪指标方面，换手率与7 月接近，处于2021 年以来的低位，成交额占前高比例数值为35%。投资者行为指标方面，回购规模环比保持稳定，产业资本小幅减持，但规模仍然不大。

    　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期

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