小熊电器(002959)：Q2业绩承压 静待经营拐点

　　投资要点

    　　事件：小熊电器发布2024 年中报。2024H1 公司实现营业收入21.3 亿元，同比-9.0%，归母净利润1.6 亿元，同比-32.0%，扣非后归母净利润1.2 亿元，同比-40.4%。

    　　单Q2 公司实现营业收入9.4 亿元，同比-14.0%，归母净利润0.1 亿元，同比-85.9%，扣非后归母净利润0.08 亿元，同比-84.8%。

    　　点评：

    　　收入端压力较大，或主要由于国内消费疲软及平台价格竞争加剧24H1 公司收入同比-9%，分品类来看，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电分别同比-7.9%/-13.9%/-13.2%/-15.1%/-18.3%/+2.1%。单Q2 公司收入同比-14%，或主要由于国内市场消费疲软及平台价格竞争加剧，奥维云网数据显示618 大促厨小电行业618 线上销额同比-10%，其中均价同比大幅下降8.3%。

    　　盈利能力承压，主要受毛利率下滑、研发费用率提升及其他收益减少影响单Q2 公司归母净利润下滑85.9%，归母净利率1.1%（同比-5.5pct）。

    　　毛利率同比-1.0pct 至34.4%，或主要由于大促期间价格承压，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-2.5pct/+1.5pct/+2.5pct/+0.4pct 至19.7%/6.2%/5.9%/0.3%。我们认为销售费用率节约或由于公司提升新兴平台的投入产出比，研发费用率增长或来自公司对新品类的投入。

    　　公司其他收益净减少1092 万元至-841 万元，对公司盈利能力有一定影响。

    　　盈利预测与估值

    　　公司在刚需品类发力，并逐步扩张海外市场，考虑到公司收入端受国内消费疲软和平台竞争影响有一定压力，我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润至3.5 亿元/4.0 亿元/4.6 亿元， 分别同比-21.1%/+13.8%/+15.4%， 当前股价对应PE 分别为17X/15X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内消费持续下行；海外需求下行等。

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