2024年7月建材家居出口月报：7月出口增速放缓；降息对美国家具消费、进口有何影响？

　　2019、2001 年美国降息对家具零售、进口的影响复盘：

    　　在对降息的复盘中，我们需要观察两个降息的节点：“美国30 年期抵押贷款固定利率下降”和“美联储降息”，通常在美联储正式降息前，30 年抵押利率就已经处于下降趋势，并且对成屋销售的拉动效果明显。30 年抵押利率通常代表大部分美国购房者的贷款成本，其由房地美周度发布，其波动对成屋销售会产生较显著的影响；而美联储升息/降息则会推动30 年抵押利率进一步上升/下降。

    　　2019、2001 年两次降息都对成屋销售有明显拉动，但对家具零售的拉动效果均存在一定滞后，并且家具零售的波动幅度也小于成屋销售，消费者存在日常更换的需求导致美国家具零售的周期性相对较弱。

    　　家具进口需求则需要综合观察消费需求和库存两个指标。2019 年降息后，虽然家具消费有所复苏，但此前关税抢出口导致库存水平偏高，降息后美国家具进口反而同比下滑。2001 年降息初期家具消费复苏不明显，库存位于偏高位置，导致家具进口也偏弱；后续当家具消费增速开始转正，并且库存处于偏低位置，家具进口才开始明显复苏。

    　　目前美国家具批发商库存也位于中位数以上，但是关税预期可能导致抢出口，两者综合来看我们预计降息落地之后家具进口的需求可能好于19 年的表现。

    　　美国需求&中国出口数据：7 月我国家具出口同比-5.51%，同比增速由正转负；7 月我国对美国家具出口同比+4.71%，增速明显好于整体，但相比上月有所降速，环比-11%。

    　　从美国集装箱自亚洲进口货量数据来看，7 月进货量同比+23.4%，环比+13%。

    　　从历史经验来看，7 月通常是美国旺季备货的起点，是美国进口量的峰值月份，8 月通常环比略降。考虑到航运周期从中国出口到美国到港约为1 个月左右的时间，美国7 月集装箱进口量则对应我国6 月出口数据，我国6 月出口也呈现出较高的增长，但7 月同比开始降速，环比下滑幅度较大，预计美国8 月集装箱到港量环比降幅将比19 年更大，显示目前旺季备货的需求可能不如19 年的水平，目前高利率&降息预期或仍对降息前的消费需求有所压制。

    　　分品类来看，7 月高尔夫球车、电动平衡车增速超过40%；全地形车增速超过30%；床垫增速超过20%；保温杯增速超过10%；龙头花洒正增长；其余品类同比下滑。从1-7 月合计情况来看，床垫、充气床垫、电动平衡车、全地形车、高尔夫球车增速超过20%；沙发、保温杯、办公椅增速超过10%；塑料餐具、PVC 地板、龙头花洒个位数增长。由于头部企业存在海外产能，我们预计头部企业的发货增速将好于各品类的出口增速。

    　　风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。

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