利率复盘与展望：谋定后动

降准降息仍有空间

    　　降准方面，8月以来，央行对基础货币供应量的直接调控显得较为审慎，不再过分强调数量型目标，而是更注重市场流动性的自然调节。鉴于此，未来是否采取降准措施，将主要取决于地方政府专项债券的发行情况。若后续出现专项债的集中发行，可能促使央行运用降准或公开市场操作来注入流动性，以稳定金融市场并支持经济，缓解资金面紧张。

    　　降息方面，在当前经济形势下，我国仍面临有效需求不足和实际利率相对较高的问题。鉴于美联储即将进入降息周期，这将为我国的货币政策提供更大的灵活性，减少汇率变动对降息操作的潜在制约。

    　　因此，我国央行在政策利率的调整上仍具备一定的操作空间。同时，二季度商业银行的净息差保持在1.54%并显示出企稳的迹象，LPR调降也存在空间。

    对利率的展望与判断

    　　短期来看，在监管的介入和市场的调整下，债市收益率波动性有所降低，交易盘难度加大；

    中期来看，国内需求的疲软使得经济基础面维持弱势，宽松的货币政策与财政政策协同配合，持续为债券市场提供支撑；

    　　展望未来，债市将维持窄幅波动，10Y国债收益率将在2.1%-2.3%区间震荡，30Y-10Y国债利差将保持在15-30BP之间。若后续有降息落地，那么上述波动区间的中枢也会相应下移。

    风险提示

    　　内需恢复节奏加快，经济增长速度超预期；

    　　货币、财政政策超预期宽松；

    　　海外部分地区金融市场风险外溢。

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