半导体行业点评：IC设计公司中报总结：业绩开始改善 周期拐点已至

IC 设计板块24H1 业绩向好。以申万模拟+数字芯片设计公司（剔除近8 个季度有数据缺失的公司）为整体口径，24H1，IC 设计板块实现营业收入898.0 亿元，yoy+33%。其中数字芯片设计公司实现营业收入681.5 亿元，yoy+36%；模拟芯片设计公司实现营业收入216.5 亿元，yoy+24%。利润方面，IC 设计板块实现归母净利润66.5 亿元，yoy+265%，其中数字芯片设计公司65.2 亿元，yoy+174%，模拟芯片设计公司归母净利润总和扭亏，由-5.6 亿元增长至1.3 亿元。

    单季度来看，IC 设计板块业绩均在二季度明显改善。其中数字芯片设计公司Q2 营收总和373.3 亿元，qoq+21%；归母净利润总和38.8 亿元，qoq+47%；毛利率（市值加权）44.4%，环比提升0.7pct；毛利率（算数平均）35.7%，环比提升0.1pct。

    模拟芯片公司Q2 营收总和115.4 亿元，qoq+14.2%；归母净利润总和2.46 亿元，环比提升3.60 亿元，扭亏为盈。毛利率（市值加权）39.8%，环比提升0.4pct；毛利率（算数平均）36.9%，环比提升0.3pct。

    库存去化进展显著。存货方面，IC 设计公司存货规模在二季度出现高个位数的环比增长。其中数字芯片公司存货总额585 亿元，qoq+7.4%；模拟芯片公司存货总额141 亿元，qoq+6.4%；我们认为这可能是由于各公司开始为三季度的传统旺季备货。

    存货周转天数方面，数字芯片公司Q2 存货周转天数（市值加权）为377 天，环比提升23 天，主要受一些大市值公司的极端值影响，如寒武纪Q2 存货周转天数1248 天，环比提升304 天；若以算数平均衡量，模拟芯片公司Q2 库存周转天数为295 天，环比减少14 天。模拟芯片公司Q2 存货周转天数（市值加权）和存货周转天数（算数平均）分别为224 天和238 天，分别环比减少16 天与31 天，库存去化明显。

    行业景气度复苏，关注下游催化事件。半导体行业自2023 年起开始漫长的去库存周期，经过超过一年的库存去化，目前下游库存已基本恢复正常，部分市场已经迎来或即将迎来需求复苏，具体来看：消费电子率先完成库存去化，并在今年一季度开启复苏。光伏储能仍然处于低位，但库存逐步消耗，Q2 开始也逐渐看到积极变化。工业及汽车端库存持续去化，恢复到正常的稳健增长状态，IDC 也预计工业和汽车市场在24 年上半年优先调整库存，将在第三季度开始迎来反弹。

    此外，电子行业下半年催化事件较多，如：苹果及华为均将于9 月发布新品。此外，华为及海思全联接大会也将于9 月举办，我们建议关注行业重点事件对市场的催化作用。

    风险提示：下游市场需求增长不及预期；行业竞争加剧、宏观经济波动

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