有色金属及产业链行业月报(2024年9月)：有色金属价格回落 下游景气度或将结构性分化

　　结论与投资建议：看好上游资源丰富、矿业储备稳定标的核心观点：

    利率、汇率：美国经济仍有韧性，但7月份制造业PMI 略有提升但仍在低位，且通胀仍较强。国内国债利率或仍有下行空间，汇率相对稳定。

    商品：商品走势分化，铝金属需求相对回暖，预计仍有较强支撑；铜铅等预计将继续承压。下游产业链或仍持续承压。

    供需：全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，对金属需求减弱，叠加偏紧的收缩政策，预计库存仍将保持当前水平。

    　　推荐：

    金属价格回落，原矿资源重要性突显：预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等。

    部分有色金属消费降温：铜价下行，但仍处在高位，预计铜价仍有走低空间，国际龙头矿业公司将继续缩减或维持勘探开采资本开支，国内持续原矿短缺的现状，建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等。

    下游电解精炼铝行业需求旺盛：电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差并未缩小，仍存在套利生产空间，建议关注如新疆众和、云铝股份等。

    一体化产业链生产，具备成本优势：金属铜价格下跌，具有一体化产业链的生产公司成本优势进一步扩大，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。

    铅下游制品盈利空间缩小：主要精炼铅金属与原矿价差缩小，盈利水平下滑，铅酸蓄电池仍存在盈利空间，建议关注天能股份等。

    　　风险提示

    美国通胀回落速度不及预期。美国当前劳动力市场依旧强劲，通胀水平仍处高位，若回落不及预期或引发美联储态度偏鹰，加息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。

    海外需求下跌，影响产品出口的风险。国内始终保持着贸易顺差，出口也向高端装置制造方向发展。但是欧美等主要发达经济体仍然存在着衰退的风险，从而影响到海外市场的需求，进而导致我国出口受阻。

    国际地缘政治影响。地缘政治扰动或导致大宗商品生产贸易受阻或需求激增，进而引发大宗价格大幅波动，引发通胀上行、基本面大幅波动等风险。

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