原油及聚酯产业链月报(2024年9月)：需求走弱原油价格持续承压 建议关注下游补库存机会

　　结论与投资建议：看好上游资源、油服、及产业链稳定标的核心观点：

    利率、汇率：美国经济仍有韧性， 但8月份制造业PMI继续走弱，且通胀仍强。国内国债利率或仍有下行空间， 汇率相对稳定（美联储大概率9月份降息，预计人民币汇率仍有升值空间）。

    商品：海外或进入补库存周期，商品走势分化，有色、贵金属、原油等受供给+避险属性，预计仍有较强支撑。直接地产链产品或仍然承压。

    权益：继续看好国内消费复苏（往性价比方向）、出口高端化。

    　　推荐：

    油价维持相对高位，上游资源属性增强：预计油价仍然维持高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等。

    油气开采稳步增长： 预计油服行业将会维持稳定的资本开支，国内持续增储上产。看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服等。

    炼化一体化成本优势，下游纺服行业需求弱复苏：看好加氢裂化能力强，从炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。

    具备成本比较优势： 天然气价格持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源等。

    　　风险提示

    美国通胀回落速度不及预期。美国当前劳动力市场依旧强劲，通胀水平仍处高位，若回落不及预期或引发美联储态度偏鹰，加息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。

    海外需求下跌，影响产品出口的风险。中国始终保持着贸易顺差，出口也向高端装置制造方向发展。但是欧美等主要发达经济体仍然存在着衰退的风险，从而影响到海外市场的需求，进而导致我国出口受阻。

    国际地缘政治影响。地缘政治扰动或导致大宗商品生产贸易受阻或需求激增，进而引发大宗价格大幅波动，引发通胀上行、基本面大幅波动等风险。

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