温氏股份(300498)：养殖成本持续优化 生猪出栏稳健增长

　　事件：公司发布2024 年半年报，24H1 营业收入467.58 亿元，同比增长13.49%；归母净利润13.27 亿元，同比增长128.31%。对应24Q2 营业收入249.10 亿元，同比增长17.36%；归母净利润25.63 亿元，同比增长232.16%。

    　　养猪业务：养殖成本持续优化，生猪出栏稳健增长。24H1 公司肉猪累计销量 1437.42 万头，同比+21.96%，肉猪累计销售收入 268.45 亿元，同比+29.41%。其中，24Q2 单季度公司肉猪累计销量 719.43 万头，同比+16.22%。公司24 年H1 肉猪销售均价为15.32 元/公斤，同比+5.09%。

    　　产能方面，公司24 年H1 生产性生物资产为48.36 亿元，同比-11.87%。

    　　截止到24 年3 月份，公司能繁母猪约 155 万头，后备母猪较为充足，猪苗生产成本为370 元/头，24 年5 月份猪苗生产成本降低到330 元/头。

    　　公司24 年1-4 月肉猪养殖综合成本平均为15 元/公斤左右，在较为优异的疫病防控效果以及稳定生产下，24 年5 月肉猪养殖综合成本降低至14.2 元/公斤。随着公司全方位持续挖掘降本空间，24 年肉猪养殖综合成本有望下降。

    　　养鸡业务：生产经营稳定，成本下降有望扩大盈利空间。24H1 公司肉鸡累计销量5.48 亿只，同比-1.04%；肉鸡销售收入 156.73 亿元，同比-0.53%。其中，24Q2 单季度公司肉鸡累计销量2.80 亿只，同比-2.19%。

    　　公司24 年5 月份毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤，环比下降0.1 元/斤。

    　　养鸡业务板块随着饲料成本下降，有望进一步扩大盈利能力。

    　　投资建议：我们预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为72.1亿元、131.5 亿元、198.2 亿元，同比分别增长212.9%、82.2%、50.8%，当前股价对应PE 分别为15、8、6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪价格波动风险，突发疾病风险。

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