食品饮料行业：中报增速回落 行业进一步分化

　　中报增速回落，行业进一步分化。白酒方面，五粮液发布2024 年中报，公司24H1 实现营业收入506.48 亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润190.57 亿元，同比增长11.86%，其中，24Q2 实现营业收入158.15亿元，同比增长10.08%，实现归母净利润50.12 亿元，同比增长11.50%，业绩符合市场预期。公司上半年对普五进行控量维护价盘稳定，加强对1618 及低度产品投放，现金流及预收款表现较为亮眼，预计全年双位数增长目标大概率完成。洋河股份发布2024 年中报，公司24H1 实现营业收入228.76 亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润79.47 亿元，同比增长1.08%，其中，24Q2 实现营业收入66.21 亿元，同比下降3.02；实现归母净利润18.92 亿元，同比下降9.75%，业绩略低于市场预期。

    　　同时，公司发布现金分红回报规划公告，公司规划24-26 年每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70 亿元（含税）。公司股东回报的明确，使得公司股息率吸引力凸显。临近中秋国庆，各家酒企逐步开启旺季备货，相较往年，今年渠道对于中秋国庆预期较为平淡，可能出现旺季开启时间较晚但相对集中的情况。大众品方面，海天味业发布2024 年中报，公司24H1 实现营业收入141.56 亿元，同比增长9.18%；实现归母净利润34.53 亿元，同比增长11.52%，其中，24Q2 实现营业收入64.62 亿元，同比增长7.98%；实现归母净利润15.34 亿元，同比增长11.12%，业绩符合市场预期。公司拟推出24-28 年员工持股计划，分5 期实施，每年滚动设立独立存续的各期员工持股计划，2024 年计划参与人员不超过800 人，其中董监高总持股比例合计不超过15%，拟受让500 万股，业绩考核目标为24 年归母净利润同增不低于10.8%。 公司拥有较强的渠道壁垒，24 年以来轻装上阵，虽然目前餐饮行业仍面临压力，但公司积极应对保持韧性。

    　　投资建议：白酒方面，上市公司陆续发布24 年中报，从已发布中报的公司情况来看，高端、地产酒龙头公司依然保持稳健增长，次高端延续承压态势，行业分化继续；二季度为白酒消费传统淡季，面对消费相对疲软的现状，多数酒企并未对渠道回款做过多要求，留给渠道更多消化库存的时间。临近中秋国庆，各家酒企逐步开启旺季备货，相较往年，今年渠道对于中秋国庆预期较为平淡，可能出现旺季开启时间较晚但相对集中的情况。总体来看，龙头酒企对行业自身的认知较为清晰，中秋国庆回款已逐步开启，预计经过双节旺季龙头酒企将基本完成全年回款进度目标。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019 年以来较低位置，估值性价比逐步显现。大众品方面，海天味业拟推出24-28 年员工持股计划，分5 期实施，每年滚动设立独立存续的各期员工持股计划，2024 年计划参与人员不超过800 人，其中董监高总持股比例合计不超过15%，拟受让500 万股，业绩考核目标为24 年归母净利润同增不低于10.8%。 公司拥有较强的渠道壁垒，24 年以来轻装上阵，虽然目前餐饮行业仍面临压力，但公司积极应对保持韧性。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业等。

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