长盈精密(300115)：Q2利润处预告区间中上限 看好行业景气向上及公司管理优化

　　公司公告24 中报，H1 实现收入76.9 亿同比+30.2%，归母净利4.3 亿去年同期亏1.3 亿，扣非归母2.2 亿去年同期亏1.8 亿，毛利率18.0%同比+0.04pct，净利率6.0%同比+7.7pcts，期间费用率14.1%同比-4.5pcts。结合公司近况，点评如下：

    　　Q2 利润处于此前预告区间中上限，源于消费电子及汽车电子需求持续向好。

    　　上半年消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，带动收入创上半年新高；非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司30%股权，取得约1.8 亿元的投资收益。单Q2，营收37.5 亿同比+29.3%环比-4.8%，归母净利1.2 亿，去年同期亏0.5 亿环比-59.9%，扣非归母0.9 亿，去年同期亏0.9 亿环比-27.9%，毛利率18.2%同比+0.6pct 环比+0.5pct，净利率3.8%同比+5.0pcts 环比-4.5pcts，期间费用率14.9%同比-2.9pcts。Q2 实现稳定盈利，源于公司消费电子在A 客户新品以及终端需求回暖的拉动下仍保持增长势头，新能源业务高增速延续，毛利率及净利率亦受益于稼动率提升和内部管理提质增效同比提升。

    　　H1 业务结构：消费电子业务收入52.3 亿同比+24.1%，毛利率18.2 同比+0.08pct，消费电子领域持续复苏，手机出货稳健攀升，以三星S24 为代表的AI 手机销量快速增长，同时大客户Mac 需求同比改善，推动消费电子业务稳步增长；新能源业务收入21.4 亿同比+54.9%，毛利率16.9%同比-0.7pct，随着公司产能的逐步释放，新能源业务规模实现快速增长。

    　　展望24/25 年，消费电子及新能源业务向上+管理能力优化望带动公司盈利弹性释放。短期来看，进入Q3 传统消费电子以及汽车旺季，公司订单需求将持续好转带动稼动率提升，A 客户新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳向上，Q3 盈利能力有望得到进一步改善。全年看，消费电子业务，公司在A 客户持续“提份额+扩品类”望带动新增量，安卓钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，T 客户及C 客户等行业核心头部厂商结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。此外，公司加强对内的提质增效，费用严格管控，公司24/25 年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。

    　　维持“增持”投资评级。中长期来看公司A 客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A 客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升， 打开公司长线增长空间。我们预测24-26 年营收164.7/192.7/221.6 亿，归母净利润7.7/9.4/12.7 亿，对应当前股价PE 为20.6/16.9/12.4 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动、产能利用率提升不及预期。

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