稀土永磁行业周报：上周稀土价格分化 钕铁硼价格跟随上调 向下传导逐步承压

　　核心要点：

    　　市场行情：上周稀土永磁行业反弹3.64%，跑赢基准3.82 个百分点上周稀土永磁行业反弹，周涨幅为3.64%，跑赢基准（沪深300）3.82 个百分点。行业估值（市盈率TTM）回升7.67x 至40.81x，估值反弹至50.5%历史分位。

    　　上周稀土精矿价格延续上行

    　　轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别上涨8.7%、11.11%和15.38%至2.5 万元/吨、2 万元/吨和1.5 万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格周环比分别上涨3.87%和11.76%至3.76 万元/吨和1.9 万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿及进口缅甸离子型矿周环比分别涨0.58%和1.74%至17.4 万元/吨和17.55万元/吨。

    　　上周镨钕价格坚挺上行，重稀土镝价、铽价回落幅度较大，钆铁、钬铁价格平稳。钴现货价持续大跌，金属镓及硼铁价格持稳，铌铁价格略有回落，烧结钕铁硼毛坯价格继续回升

    　　镨钕：上周镨钕价格涨幅扩大，全国氧化镨钕均价周环比上涨4.07%至40.9 万元/吨；镨钕金属均价周环比上涨4.21%至50.5 万元/吨。氧化物端，大厂持续采购，成交价格高位，分离企业现货不多，报价坚挺，低价出货意向薄弱，期货盘积极带动；金属报价跟随氧化物上调，下游订单相对集中，磁材头部企业积极招标，按需拿货，但市场出货则表现一般，金属厂反馈高位出货不畅，成交相对僵持。

    　　重稀土：上周镝价逐步回落，全国氧化镝均价周环比下跌3.4%至1705 元/公斤，镝铁均价周环比下跌3.46%至1675 元/公斤。周内氧化镝价格持续下调，下游补货减少，贸易商心态不稳，低价出货，成交价格不及预期，整体来看接货不足，镝价格持续下行；镝铁价格对应调整，下游磁材新增订单少量，下游补货放缓，压价采购，金属厂出货量少。同期铽价转跌，全国氧化铽均价周环比下跌3.27%至5325 元/公斤，金属铽均价周环比下跌3.36%至6625 元/公斤。周初铽产品价格偏弱，场内补货情绪不高，下游订单不足，采购放缓，厂家低价不愿出货，部分商家低价变现出货，实际成交量少，铽价格持续下探；金属铽价格同步下调，下游磁材厂少量采购，场内成交稀少，有价无市。上周钆铁合金国内均价持平于17 万元/吨，同期国内钬铁合金价格持平于53.2 万元/吨。

    　　其他原料：上周长江有色钴现货价格续跌5.59%至15.2 万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.3 万元/吨，铌铁市场均价周环比略降0.36%至27.75万元/吨，金属镓(99.99%)价格持平于2600 元/公斤。

    　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格继续回升，毛坯烧结钕铁硼N35 均价周环比涨1.91%至106.5 元/公斤，H35 均价周环比涨1.13%至178.5 元/公斤。

    　　产业链跟踪：8 月制造业PMI 生产及需求均有所放缓，但装备制造业景气度明显改善。8 月新能源车零售维持较快增长，家用空调9-11 月排产数据边际有望逐月回升。

    　　国家统计局数据显示，8 月PMI 指数为49.1%，环比下降0.3 个百分点。

    　　其中生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，环比分别下降0.3 和　　0.4 个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所放缓。但重点行业看，高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 51.7%和 51.2%，环比分别上升2.3 和 1.7 个百分点，重返扩张区间。根据乘联会初步推算数据，8 月狭义乘用车零售总市场规模约为 184.0 万辆左右，同比增速为-4.4%，环比为 7.0%；新能源零售预计 98.0 万辆左右，同比增长 36.6%，环比 11.6%。

    　　产业在线最新排产数据显示，2024 年 9-11 月家用空调排产分别较去年同期实绩增长 8.8%、9.6%和 11.7%，其中内销排产实绩同比分别为-14.4%、-7.1%和 2.4%，外销排产实绩同比分别为 31.8%、33.6%和 22%。

    　　投资建议

    　　上周原料矿端及轻稀土价格坚挺上行，但镝铽等中重稀土价格回落，钕铁硼价格跟随原料有所上调，下游订单稳定跟进，但锁单价格偏低，利润普遍不高，磁材中间环节持续向终端传导高价缓慢乏力而逐渐承压。趋势上看，需求端 8 月 PMI 数据显示制造业生产及需求均放缓的态势，但与钕铁硼消费较相关的装备制造业景气度出现回升；新能源汽车需求继续维持较快增速，政策层面加大对消费品以旧换新支持，汽车补贴标准得到提升将推动前期保持观望的需求得到进一步释放；近期因空调内需走弱，7月空调产量同比下滑 2%，但 9-11 月排产数据显示生产边际有望逐步回升，外需仍将是空调需求增长的重要支撑。供给端 7 月钕铁硼产量仍维持较高增长，中短期内供给增速仍然快于需求端增长，稀土磁材价格上行空间仍将受制于供需边际变化。维持前期观点，当前供给增速过快，中短期供需平衡存在压力，压制产业链价格及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，需蓄势待时。而估值层面绝对估值与当前行业净利润增速不佳、基本面弱势尚不匹配，需进一步依赖业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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