江苏金租(600901)：利差环比改善 资产质量向好

　　事件：江苏金租发布2024 年中报，报告期内实现营业收入26.16 亿元，同比+8.47%；实现归母净利润14.34 亿元，同比+8.80%；ROE（加权）为7.70%，同比-0.29pct。截至24H1 末，公司总资产1330.49 亿元，较23 年末+10.95%。

    　　资产投放稳健，负债结构持续调整。报告期末公司融资租赁资产净额（不含应计利息）为1219.66 亿元，较23 年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较23 年末分别+17.26%、+17.99%，主力业务板块增速稳健；基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大，较23 年末-33.28%。报告期内公司付息负债余额（不含应计利息）为1071.86 亿元，较23 年末+14.28%；其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较23 年末-30.77%、+15.12%、+17.93%、+1.33%，负债结构持续调整。

    　　利差环比改善，主因负债成本下降。报告期内公司实现利息净收入25.66 亿元，同比+6.70%，增速较24Q1 提升。报告期内租赁业务净利差为3.68%，同比-3bp，但较24 年一季度+5bp。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好，以利息支出/付息负债测算，24H1 公司付息率为2.92%，同比-3bp，较24 年一季度-16bp。

    　　双线拓客并行推进，资产质量稳步向好。厂商路径上，公司建立深度合作关系的经销商提升至4000 多家；区域路径上，公司整合苏南、苏中资源，设立专门事业部。资产质量整体保持稳定，报告期末不良率0.90%，同比-1bp；拨备覆盖率431.22%，同比-17.17%；拨备率3.89%，同比-19bp。

    　　投资建议：公司厂商租赁优势稳固，资产投放稳健，负债管控能力较强，同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。预计2024-2026 年公司营业收入为52.29、57.16、62.34 亿元，归母净利润为29.07、31.86、34.80 亿元，摊薄每股收益为0.63、0.69、0.76 元/股，对应9 月5 日收盘价的PE 估值为7.14、6.51、5.96 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。

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