奥普特(688686)：下游资本开支较弱 24H1业绩承压

　　事件概述

    　　近日，奥普特发布2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业收入5.22亿元，同比下降15.65%；实现归母净利润1.13 亿元，同比下降34.73%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比下降38.72%。

    　　下游资本开支较弱，24H1 业绩承压

    　　公司上半年实现收入5.22 亿元，同比下降15.65%。我们认为，公司上半年业绩承压的主要原因是3C、锂电两大下游的资本开支仍然较弱。具体来看，公司在3C 领域收入为3.54 亿元（yoy-8.54%），主要系行业复苏放缓；锂电领域收入为1.12 亿元（yoy-37.37%），主要系锂电行业受产能利用率影响，资本开支持续低迷，下游需求疲软。利润端，公司24H1 毛利率为66.01%，较去年同期下降1.25pcts，我们认为主要是行业竞争加剧。此外，24H1 公司研发保持高投入，为1.10亿元（yoy+5.28%）,费用率较去年同期提升4.18pcts。

    　　产品自产率进一步提，大力布局海外市场

    　　虽然业绩暂时承压，但我们认为公司在国内机器视觉领域的竞争优势在持续巩固。从产品来看，目前公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，其中客户对公司自产的相机等高价值产品的认可度持续提升，相关产品自产率在上半年出现显著提升。同时公司还拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。从地域来看，为配合下游客户的出海战略，公司在24H1 加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入，以支持当地业务市场的发展。

    　　投资建议：

    　　奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，持续成长的同时优化商业模式。我们预计公司2024-2026 年收入分别为9.74/11.99/13.67 亿元，归母净利润分别为2.00/2.47/3.13 亿元，维持买入-A 投资评级。给予6 个月目标价65.2 元，相当于2024 年的40 倍动态市盈率。

    　　风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。

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