8月：债市调整 超长信用领跌

　　主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，8 月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。期限维度来看，8 月7-10 年期以上国债和政策性银行债、10 年以上国债有一定的α，跌幅高于其他期限品种。次级维度来看，8 月保险公司债平均跌幅显著高于商业银行次级债和商业银行普通债。

    　　8 月各品种收益率全景：8 月债市出现调整，几乎全部信用债品种收益率上行。8 月国债和地方政府债收益率变化不大，国开债收益率平均上行2BP，隐含评级AAA 中票收益率平均上行14BP，隐含评级AA 中票收益率平均上行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均上行12BP。

    　　行业阿尔法追踪：8 月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。8 月下跌靠前的行业有交运、城投、建筑、综合，跌幅均在0.4%左右。

    　　期限阿尔法追踪：8 月7-10 期国债、政策性银行债涨跌幅分别为-0.35%和-0.5%，跌幅均高于其他期限品种，主要因为8 月7-10 年期国债和政策性银行债利率明显上升以及二者久期杠杆相对偏高。8 月10 年以上国债涨跌幅为0.2%，为8 月唯一涨跌幅为正的利率债品种。

    　　次级阿尔法追踪：8 月保险公司债平均涨跌幅为-0.51%，跌幅显著高于商业银行债和商业银行次级债。上述α主要源自两方面：一是8 月保险资本补充债收益率平均上行幅度显著高于同期限除永续债之外的其他品种；二是与永续债相比，保险资本补充债的久期杠杆更高。

    　　公募债券基金排行榜：8 月公募债券基金整体表现不佳，涨幅靠前的债券基金是短期纯债基金。8 月短期纯债基金平均涨跌幅为0.01%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为-0.05%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为-0.34%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为-0.88%。

    　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

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