鱼跃医疗(002223)：2024H1业绩符合预期 核心产品增长良好

　　公司上半年业绩符合预期：上半年公司实现营业总收入43.08 亿元，同比下降13.50%，实现营业利润 12.88 亿元，同比下降 28.34%，归属于上市公司股东的净利润11.20 亿元，同比下降 25.02%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.64 亿元，同比下降23.19%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额 10.13 亿元，同比下降32.42%。上半年公司实现外销收入 4.79 亿元，同比增长 30.19%。公司2024 年上半年业绩基本符合预期。

    　　部分产品去年高基数，血糖等维持高增长：（1）上半年公司呼吸治疗解决方案板块业务规模有所下降，其中制氧机同比下滑（但相较2022 年同期实现双位数的复合增长），呼吸机、雾化产品维持增长；（2）糖尿病护理解决方案业务同比增长 54.94%，BGM 市场份额进一步提升；（3）急救板块业务同比增长34.66%，随着 AED 国产化进程不断推进，生产成本得到优化，毛利率水平稳步提升；（4）康复及临床器械板块业务同比增长 3.06%；（5）家用电子和消毒感控板块均有下降。

    　　毛利率同比略降，费用率提高：根据公司2024 半年报，报告期内公司毛利率为50.06%（去年同期为51.68%）；销售费用率为14.25%（去年同期为12.30%）；管理费用率为4.82%（去年同期为4.01%）；研发费用率为6.26%（去年同期为5.50%）。

    　　维持“买入”评级：考虑部分产品增速下降和费用率的提升，小幅下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为20.65 亿元、23.64 亿元和27.23 亿元（此前预测为21.54 亿元、24.85 亿元、28.79 亿元）。家用医疗器械行业长坡厚雪，公司核心产品仍处高增长通道，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发风险，汇率波动风险，市场竞争加剧

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