新宝股份(002705)：内销逆市增长 外销延续高增

　　2024 年8 月27 日晚，新宝股份发布2024 年中报。

    　　公司发布2024 年半年报。公司全年实现营业收入77 亿元，同比增长21.5%，实现归母净利润4.4 亿元，同比增长12.0%，实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长9.8%，其中单Q2 实现营业收入42 亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长5.1%。

    　　分业务来看。1）内销端，公司上半年实现收入18 亿元，同比增长6.3%，我们测算单Q2 实现收入8.9 亿元，同比增长约6%。上半年国内厨房小家电行业需求整体承压，根据奥维云网全渠道推总数据，1-6 月国内厨房小家电零售量同比微涨0.4%，但受均价下行影响零售额同比下降5.4%，公司业务表现优于行业大盘；2）外销端，上半年实现收入59 亿元，同比增长27%，我们测算单Q2 实现收入33.6 亿元，同比增长约25%，延续Q1 高增趋势；3）分品类看，上半年公司厨房电器/ 家居电器/ 其他产品收入分别同比增长20%/ 40%/ 13%。

    　　盈利端，公司H1/ Q2 毛利率分别为微降0.3pct/ 0.6pct 至21.7%/ 21.6%，我们认为主要受外销收入占比提升带来的结构性影响，分业务看，上半年公司内外销业务毛利率分别同比变动-0.9pct/ +0.2pct。费用端，Q2 公司期间费用率同比提升2.9%，其中销售、管理及研发费用率基本保持平稳，财务费用同比增加约1.1 亿元，费用率同比提升3.3pct，我们推测主要受汇兑收益同比减少影响，公司延续汇兑中性策略，同期公允价值变动收益同比增加1.1 亿元，汇兑影响基本相互抵消。现金流方面，Q2 公司实现经营性现金流净额2.7 亿元，同比降低54%，主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升24%影响，但净现比仍维持1 倍水平，盈利质量夯实。

    　　盈利预测及投资评级。考虑到公司海外业务持续高景气，我们上调公司2024-2026 年营业收入至分别170 亿元、184 亿元及195 亿元，同比分别增长16%、8%、6%，预计归母净利润分别为10.5 亿元、12.0 亿元及13.0 亿元，分别同比增长8%、14%、8%，对应PE 分别为9.8 倍、8.6 倍及7.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。

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