A股市场2024年9月投资策略报告：海外流动性将获改善 市场进入业绩真空期

　　投资要点：

    　　宏观层面，7 月的经济数据显示外需出现走弱迹象，而内需延续分化格局，恢复基础尚待巩固；与此同时，价格端对规上工企利润的支撑趋弱，且8 月制造业PMI 进一步收缩。整体而言，有效需求不足问题仍待缓解，稳增长诉求进一步抬升。

    　　宏观流动性方面，美国经济数据显示美联储降息环境进一步成熟；与此同时，鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发言整体偏鸽，降息即将在9 月落地。目前，市场对9 月降息25BP 的预期较高，年内降息100BP的预期也显著升温。综合而言，9 月海外货币环境即将迎来宽松过程，国内货币政策的空间也将获进一步打开。在当前市场有效需求不足问题仍待解决的背景下，预计9 月货币政策将延续呵护状态，且不排除增量政策举措进一步落地的可能。

    　　A 股流动性方面，8 月份，A 股自身的流动性环境延续此前特征。融资资金仍在回落，偏股型公募基金的发行整体也处低位。不过，ETF 份额和规模持续逆势扩张，部分缓解了市场资金不足的压力。在产业资本方面，一级市场发行压力进一步减轻，二级市场产业资本也现净增持，股票供给压力较小。未来流动性能否改善，关键还看市场机会的持续性，市场能否出现赚钱效应，并形成正反馈，是信心扭转的关键。

    　　业绩方面，2024Q2 全A 单季营收同比增速较2024Q1 小幅回落；同时，单季归母净利同比增速降幅显著收窄。板块层面，营收方面，2024Q2 创业板单季营收同比增速边际改善并延续正增长，而主板和科创板边际回落；净利方面，主板净利同比增速由负转正，而创业板、科创板均边际回落。风格层面，低基数下，各市值板块净利同比增速均现改善。

    　　策略方面，8 月份以来，市场受基本面压力及半年报等因素影响，观望情绪较为浓厚。伴随中报披露的结束，市场也进入到业绩真空期，主题性机会能否持续，将决定行情的恢复程度。因此，在政策及其他因素的催化下，未来市场主线如果能有效形成，则在结构行情的推动下，市场将迎来月线级别的反弹过程。反之，如果市场主线缺位，板块轮动加快，则指数还将维持磨底态势。

    　　行业配置方面，可重点关注：（1）半导体国产化叠加AI 终端将获催化下，通信、电子行业的主题性投资机会；（2）增量政策预期下，家用电器、社会服务行业的政策博弈性机会；（3）现金流稳定，叠加三中全会明确指出“推进水、能源、交通等领域价格改革”所带来涨价预期下，公用事业和交通运输行业的防御属性。

    　　风险提示：数据统计不全带来的误差、产业或政策推进不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。

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