非银金融行业周报：上市险企中报表现亮眼

　　一周市场表现回顾。年初至今，非银金融指数累计下跌5.20%，沪深300指数累计下跌3.20%，非银金融板块跑输沪深300 指数2.01 个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第九。本周，非银金融指数上涨2.03%，沪深300 指数下跌0.17%，非银金融板块跑赢沪深300 指数2.21 个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十五。从个股表现来看，保险股涨幅居前，涨幅前五的个股分别为天茂集团、新华保险、中国银河、ST熊猫、永安期货，跌幅前五的个股分别为华金资本、电投产融、招商证券、海德股份、锦龙股份。从估值来看，当前非银金融行业各细分板块估值均处于低位，截至2024 年8 月23 日，券商板块估值为1.01 倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.66 倍PB，保险板块估值为0.94 倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.84 倍PB。

    　　券商政策跟踪。本周证监会发布紫金存储案投资者损失赔偿情况。根据协议，4家中介机构共计交纳约12.75亿元承诺金。截至目前，4家中介机构已向投保基金公司交齐承诺金，并进行了自查整改，中国证监会进行了现场核查验收，中国证监会于2024年8月30日依法终止对4家中介机构上述事项的调查。此案通过行政执法当事人承诺制度督促当事人积极赔付投资者损失，中介机构通过先行赔付程序在两个月内赔偿16,986户投资者（占总受损人数97.22%）约10.86亿元（占总损失金额98.93%）。

    　　作为2019年《证券法》修订后首例适用行政执法当事人承诺制度的案件，此案坚持以人民为中心，较高效率地保护了投资者合法权益，充分体现了行政执法当事人承诺制度在救济、惩戒、教育、化解市场矛盾纠纷等方面的综合性作用。

    　　保险政策跟踪。本周召开的国务院常务会议研究推动保险业高质量发展的若干意见。会议指出，保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用。要夯实保险业高质量发展制度基础，牢固树立服务优先理念，充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平。要紧盯关键领域和薄弱环节加强监管，保障消费者合法权益，健全风险防范制度体系。要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。继2006、2014年国常会两次审议研究保险业发展的意见后，此次国常会再次提及研究推动保险业高质量发展，预计相关意见将加速出台，有望推动保险行业步入高质量发展新阶段。

    　　券商行业动态跟踪。本周43家上市券商中报悉数披露完毕，整体来看上市券商经营业绩承压，自营投资仍然是券商业绩胜负手。上半年43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.7%，实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.9%。其中，32家上市券商利润出现同比下滑，1家上市券商上半年出现亏损。从细分业务来看，上半年经纪与投行业务受市场环境与政策环境影响收入承压，资管、自营投资业务则表现出一定韧性，上半年43家上市券商经纪业务收入同比下滑13.0%，投行业务收入同比下滑41.1%，资管业务收入同比下滑1.4%，利息净收入同比下滑29.1%，自营投资收益同比下滑11.2%，其他业务收入同比增长10.7%。自营投资仍然是上半年上市券商业绩胜负手，部分固收自营投资能力较强的券商业绩增速表现亮眼。

    　　保险行业动态跟踪。本周上市险企中报披露完毕，整体来看上市险企资产、负债、利润表现均超出此前市场预期。上半年5家A股上市险企合计归母净利润1717.99亿元，同比增长12.5%，除中国平安外各家上市险企净利润均实现双位数增长，其中增速最高的中国太保上半年归母净利润增速达到37.1%。推动上市险企利润增长的主要原因在于投资收益改善，有效提振了上市险企利润表现，预计主要系上半年长端利率下行为险企债券投资贡献资本利得，同时上半年高股息行情为险企权益投资贡献浮盈。具体来看，负债端方面，受益于新业务价值率提升，上半年5家上市险企合计新业务价值同比增速达到23.4%，各公司新业务价值增速均在双位数以上，其中中国人保新业务价值同比增长115.6%，新华保险新业务价值同比增长57.7%，增速领先同业。资产端方面，上半年5家上市险企平均年化净投资收益率为3.39%，同比下降0.42个百分点，主要受利率下行影响；平均年化总投资收益率为4.28%，同比提升0.41个百分点，主要系债券及高股息资产公允价值变动贡献；此外，受益于红利行情，上市险企综合投资收益率也实现明显改善，新华保险、中国太保上半年综合投资收益率分别达到6.5%和6.0%。

    　　本周重点公司公告。1）东方证券获准吸收合并全资子公司东方证券承销保荐有限公司（简称“东方投行”），东方投行存量客户与业务整体迁移并入公司，东方投行承接的投资银行业务项目均由公司继续执行，东方投行对外签署的协议均由公司继续履行，东方投行全部债权及债务由公司依法承继。2）华泰证券发布2024年中期利润分配方案，每股派发现金红利人民币0.15元（含税），分配现金红利总额为人民币13.54亿元(含税)，占2024年半年度合并口径归属于母公司股东净利润的25.50%。

    　　3）中银国际证券发布2024年半年度利润分配方案，每10股派发现金红利0.17元（含税），以此计算合计拟派发现金红利人民币0.47亿元（含税）。

    　　2024年半年度公司现金分红比例为11.13%。4）江苏金租发布关于“苏租转债”可能满足赎回条件的提示性公告，自2024年8月19日至2024年8月30日，公司股票已连续10个交易日的收盘价格不低于“苏租转债”当期转股价格（3.05元/股）的130%（即3.97元/股）。若在未来20个交易日内，公司股票有5个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，将触发“苏租转债”的有条件赎回条款。

    　　投资建议：上市险企中报表现超预期，随着9月份开始人身险预定利率正式分批切换，险企负债成本有望得到进一步摊薄，行业利差损压力将得到缓解，考虑到去年同期上市险企业绩基数较低，预计上市险企三季报景气有望延续。上市券商中报承压，从估值来看板块仍位于左侧，近期券商板块并购重组进一步提速，行业供给侧改革进一步提速，预计并购重组仍将成为板块主线。建议关注国泰君安、中国银河、中国太保、新华保险、中国人寿。

    　　风险提示：长端利率进一步下行，权益市场快速调整，券商并购重组不及预期。

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