领益智造(002600)：业绩短期承压 AI创新焕发生机

事件描述

    2024 年8 月29 日，领益智造发布2024 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入191.20亿元，同比增长25.06%，实现归母净利润6.92 亿元，同比减少44.53%，扣非后归母净利润为5.74 亿元，同比减少46.50%。单二季度来看，公司实现营业收入93.21 亿元，同比增长15.43%，归母净利润为2.31 亿元，同比减少61.54%，扣非后归母净利润为2.22 亿元，同比减少65.56%。

    事件评论

    公司报告期内营收按下游拆分，AI 终端业务实现营收176.08 亿元，同比增长30.69%，占总营收的92.09%;汽车业务实现营收10.18 亿，同比增长42.90%，占总营收的5.33%；其他业务实现营收4.94 亿元，同比减少55.26%，占总营收的2.58%。消费电子具体按照产品划分营收结构，精密零组件、充电器、材料业务收入分别为142.17、30.07、3.85亿元，同比增速分别为43.85%、-7.72%、16.00%。

    短期内多因素拉低盈利能力，备货旺季逐步迎来拐点。报告期内公司毛利率为15.00%，同比下降5.49%，主要因素有：1）功能件业务产品价格承压，毛利率下降小个位数；2）光伏储能业务由于Enphase 减产、北美新工厂良率低等原因毛利率下滑，汽车业务由于工厂搬迁以及原材料涨价等原因导致毛利率阶段性下滑，目前已逐步改善；3）充电器业务由于产品进入生命周期后段ASP 降低，叠加销量下滑影响，毛利率下降。随着高功率产品逐渐放量，毛利率有望改善。报告期内公司净利率为3.61%，同比下降4.54%，除上述毛利率影响外，24H1 公司股权投资损益同比减少亦有影响。

    AI 赋能消费电子升级，深度绑定北美大客户有望充分受益。公司和北美大客户深度绑定，参与大客户诸多产品线及料号。苹果于2024 年6 月的WWDC 24 大会上发布AppleIntelligence，未来将生成式AI 融入其产品生态，有望推动新一轮iPhone 换机潮。AI 升级对消费电子产品的散热、电池、快充性能提出更高要求，公司在上述产品领域的布局充分，可提供铜、不锈钢、纯钛等材质VC 均热板产品，子公司赛尔康是充电器领域的龙头厂商，公司未来有望凭借工艺、技术、研发等优势深度受益于本轮消费电子产品AI 升级。

    我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.31、32.35、40.28 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、消费电子需求不及预期；

    2、客户合作不及预期；

    3、行业竞争恶化风险。

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