电连技术(300679)：业绩符合预期 汽车业务高增长

事件描述

    8 月28 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入21.44 亿元，同比增长57.11%，归母净利润3.08 亿元，同比增速145.77%，单二季度实现营收、归母净利润分别为11.04、1.46 亿元，环比增速分别为6.12%、-9.9%。公司单二季度毛利率为32.49%，环比下滑2.82pct。

    事件评论

    分业务来看，2024 年上半年公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板、汽车连接器、其他业务营业收入分别为4.96、4.49、2.60、5.97、3.42 亿元，同比增速分别为40.92%、15.46%、72.39%、90.28%、114.98%，毛利率分别为45.04%、33.40%、17.50%、40.78%、18.56%，报告期内各块业务的毛利率较上年同期变化分别为+3.07%、+5.72%、+15.19%、+1.35%、-10.97%。

    公司上半年业绩驱动因素在于：1）汽车连接器高速增长。公司在国内客户实现大规模出货，市场份额持续提升；2）消费电子全球需求持续复苏带来公司相关业务营收增长；3）自动化率以及运营效能提升带来毛利率上升。公司单季度毛利率环比下滑我们判断主要系高毛利率汽车产品降价以及低毛利率产品占比提升导致。展望下半年，我们判断公司传统消费电子领域有望延续复苏，构筑基本盘，BTB 及汽车连接器产品则有望在下半年放量高增长。

    受益于汽车智能化，打造公司第二增长曲线。随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3 向L4/L5 升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与H 客户在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发，因此对于认证国内其他激光雷达整机厂有一定背书效应。相较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的响应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，未来公司自动化率的提升以及规模效应有望进一步控制成本增强汽车连接器业务的盈利性。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.03、7.97、10.09 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、消费电子需求不及预期；

    2、汽车连接器需求不及预期。

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