基础化工2024中报综述：曙光初现 蓄势待发

整体经营：2024H1消化供给增量，景气震荡，业绩转增2024H1 化工行业实现营业收入12376.3 亿元，同比+4.2%；归属净利润752.5 亿元，同比+0.8%。出口端，海外进入补库周期，出口向好，Q2 以来海外主要经济体走弱，联储降息预期提升；内需端，地产延续下行，社零数据提示消费不及预期。供给方面，很多化工品本轮扩产周期基本结束，供需平衡表转好。整体来看，化工行业在2024 年上半年景气延续震荡。

    轮胎：营收业绩双增，景气度维持高位

    2024H1 轮胎板块实现营业总收505.0 亿元，同比增长16.8%，实现归属净利润57.4 亿元，同比增长72.7%。内需坚挺，出口延续旺盛。中国企业在成本控制、全球化布局方面优势较大，建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等国产轮胎企业的崛起机会。

    磷化工：矿端景气延续，肥料渐入佳境

    2024H1 磷化工板块实现营业总收563.3 亿元，同比下降4.2%，实现归属净利润43.9 亿元，同比增长16.5%。磷矿供给偏紧，景气有望延续，磷肥即将进入传统旺季，建议关注高分红标的云天化、积极回购注销并完成员工持股计划的兴发集团，磷矿高成长性标的川恒股份。

    氟化工：配额政策落地下，制冷剂上半年景气大幅改善2024H1 氟化工板块实现营业总收180.6 亿元，同比增长20.0%，实现归属净利润14.8 亿元，同比增长70.9%。配额限制供给，景气有望持续上行，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等。

    聚氨酯：上半年盈利承压，景气有望修复

    2024H1 聚氨酯板块实现营业总收1093.2 亿元，同比增长10.8%，实现归属净利润83.7 亿元，同比减少4.7%。上半年家电排产数据良好，但其他下游领域需求偏弱，且出口提振有限，展望后市，“金九银十”旺季逐步到来，联储降息预期加强，需求有望平稳复苏。供给端，国内迎来密集检修期，海外装置不可抗力频发，紧缺或加剧，MDI 景气度有望提升，关注万华化学。

    涤纶长丝：盈利逐季修复，旺季即将来临

    2024H1 涤纶长丝板块实现营业总收794.9 亿元，同比增长22.1%，实现归属净利润16.7 亿元，同比增长185.7%。二季度企业自律，效益提升明显，7 月以来，原油价格暴跌导致下游采购情绪不佳，叠加存货跌价压力较大，企业有一定让利促销。8 月中旬以来，江浙织机、加弹负荷提升，进入9 月传统旺季，需求有望进一步改善。关注桐昆股份、新凤鸣。

    钛白粉：矿端高景气持续，钛白粉等待复苏

    2024H1 钛白粉板块实现营业总收226.7 亿元，同比增长9.7%，实现归属净利润22.2 亿元，同比增长49.1%。展望未来，钛白粉全球产能扩增趋缓，在全球终端需求稳步增长驱动下，以及前端原料钛精矿价格支撑下，钛白粉中长期景气有望逐步修复。关注龙佰集团。

    添加剂：部分底部品种景气反转

    2024H1 添加剂板块实现营业总收561.9 亿元，同比增长7.9%，实现归属净利润60.2 亿元，同比增长25.3%，部分品种如维生素受供给利好影响，景气底部反转，关注高分红的梅花生物。

    电子化学品：半导体市场回暖，上游材料有望放量2024H1 电子化学品板块实现营业总收344.8 亿元，同比增长15.3%，实现归属净利润36.8 亿元，同比增长32.8%。半导体销售额高增，拉动电子气体、湿电子化学品、光刻胶等需求受益。

    投资建议：看好化工优质标的投资机会

    供需向好，景气蓄势向上。建议关注高股息、高阿尔法、高弹性、高增长、成长股的投资机会。

    风险提示

    1、需求不及预期； 2、项目进度不及预期；

    3、安全环保生产风险； 4、竞争加剧风险。

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