转债周策略：哪些低价转债信用风险较低

哪些低价转债信用风险较低

    近期转债市场有所企稳，我们认为低价转债的投资性价比较高，后续会迎来结构性的估值修复。后续投资思路或将从挖掘回售、下修、减资清偿等短期机会转向挖掘剩余年限相对较长，信用风险低但纯债到期收益率较高的标的，这类标的或因转债市场情绪回暖迎来“债底”的修复，到期收益率有较为客观的下降空间。

    在报告《如何构建可比产业债的转债信用分析模型》中，通过收集各主体（不包括金融板块的转债）2019年至今各项财务数据，我们建立了信用评分体系。信用评分共包含6个维度：规模水平、营运能力、盈利能力、景气度、杠杆水平以及盈利能力，按照比例加权平均得到综合信用评分。各维度以目标主体在全样本主体中的分位数为最终分数（分数越高代表基本面越强）。

    评分模型季度频率更新，半年报披露结束后，我们将评分模型数据更新至24年H1，图表2列举了当前YTM大于5%（9月6日数据），信用评分TOP15转债的数据，建议投资者可以关注凯盛、高测、银微、永东、垒知等低价转债的投资机会。

    周度转债策略

    本周股票指数均有调整，中证转债指数跌幅较小。汽车、非银金融、传媒等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数有所分化，转债交易量略有回落。用估值指数测算的行业估值变动的角度，非银金融、国防军工、电力设备等行业估值上升幅度靠前，食品饮料、商贸零售、美容护理等行业估值下降幅度较明显。

    我们认为未来大盘或将进入短期的反弹区间。当前银行、公用事业等高股息板块或将进入短期的调整期，从估值和股息率的角度观察，上述板块并未呈现明显地“拥挤度上升”，若后市经济修复速度或政策力度低于预期，资金或再度回流至金融、高股息板块；因此当前投资者需要关注标的的性价比。另外，中报业绩表现较优的，经营景气度相对较高的成长细分赛道也值得关注。

    低估值国企板块盈利稳定，后续有望迎来估值修复，建议关注核建、中信、南银、成银等标的；随着信用风险出清和股票市场回暖，部分低价转债估值预计有所修复，建议关注晶科、建龙、江山等标的；业绩披露期过后，科技、汽零板块或迎来配置时点，建议关注烽火、神码等标的。

    当前股票市场仍有一定波动，转债的维度建议关注三类投资机会，一方面关注金融板块、公用事业板块的转债，这些标的正股防御性较好，因此转债抗跌性较强；另一方面关注低价转债，一方面可以关注1年内的回售、下修类的博弈，另一方面关注信用风险较低，YTM相对较高的转债纯债替代投资机会；最后建议关注转股溢价率和纯债溢价率均处于较低水平的平衡转债，大盘反弹后这些平衡转债的“跟涨”能力或较强。。

    风险提示

    市场风险超预期、政策边际变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。