教育行业周报：天立国际控股即将入通 继续推荐

科德教育发布24 年中报，2024 年H1 公司收入/归母净利/ 经调整净利 3.70/0.63/0.62 亿元， 同比增长3.82%/8.88%/7.80%，净利主要受到中吴芯英投资亏损拖累。

    毛利率为 32.28%、同比提升 0.94PCT，司归母净利率为16.97%、同比提升0.79PCT，净利率增幅低于毛利率，主要由于管理、财务费用率的上升以及投资净收益下降。24H1 末合同负债为 0.53 亿元、同比增长 11.09%。

    学大教育发布24 中报，24H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.19/1.62/1.52 亿元， 同比增长29.4%/81.8%/55.4%，业绩处于预告中枢偏上。上半年股权激励支付费用1648 万元，剔除该影响后归母净利/扣非净利1.78/1.69 亿元，同比增长100%/72%，归母净利增幅高于收入主要由于毛利率提升、财务费用（23/24H1 为0.32/0.25 亿元）下降以及投资收益增长（23/24H1 为-0.16/0 亿元）。非经增长主要由于非流动资产处置损益增加（23/24H1 为-0.15/0.04 亿元）。经营性现金流净额高于净利主要由于预收款增加。Q2 为全年旺季，24Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.15/1.11/1.06 亿元，同比增长25%/33%/22%。

    东软教育发布24 中报，2024H1 公司收入/净利润/经调整净利润分别为9.68/2.77/2.77 亿元、同比增长5.40%/1.20%/1.82%。净利增幅低于收入增幅主要由于管理费用率提升、其他收入减少（政府补助同比减少49%）和金融资产减值损失增加，剔除政府补助影响后经调净利为2.67 亿元，同比增长5.58%。

    建桥教育发布24 中报，2024H1 公司收入/净利分别为5.35/1.80 亿元、同比增长8.3%/-2.0%。收入增长而利润下降主要由于折旧年限变更导致毛利下降。2024H1 末期派发股息每股0.1 港元，分红率为20%，股息率为6.8%。

    8 月16 日，恒指公司公布最新季检结果，其中天立国际控股获纳入恒生综合小型股指数，变动将于2024 年9 月6 日收市后实施并于2024 年9 月9 日(星期一)起生效。过去12 个月该公司平均市值为94.7 亿元，预计随着公司纳入港股通，其市场流动性状况将有所改善。我们分析，1）从内生来看天立现有的校网容量最高可达20 万人，而天立目前的在校生总人数为10 万人左右，现有校网容量具备翻倍空间。从外延来看，根据公司规划，预计5 年内将保持每年新开3-5 所高中，到2027 年实现全国运营40-50 所高中，为6-8 万名在校高中生提供综合教育服务，高中学生人数有望实现翻倍。2）公司积极发展多元升学及多支增值服务业务，通过拓展自身校园网及托管学校，素养教育服务有望快速增长；3）目前市面上对优质民办教育服务的需求非常旺盛，公司目前已经签约10所托管学校，预计接近30 学段（假设每所学校签约3 个学段），随着签约项目加速落地，预计加大业绩贡献。我们预计24/25/26 年经调净利6/8/11 亿，对应PE15/11/8X。

    投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12 教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长。同时继续推荐学大教育、科德教育、思考乐教育、天立国际控股；受益标的：新东方、好未来、高途教育、豆神教育、 昂立教育、 卓越教育集团、凯文教育。3.高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；4.推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略。5.公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎。

    行情回顾：本周涨跌幅高于大盘4.09PCT

    本周，中信教育上涨1.40%，上证指数下跌2.69%，高于大盘4.09PCT。2024 年截至目前与年初相比，中信教育指数下跌33.93%，上证指数下跌7.03%，低于大盘26.90PCT。

    新闻摘要：

    铁力市教育局：积极探索创新“信用+”场景应用诚信教育助力形成诚信风尚；财政部：今年全国一般公共预算安排教育支出4.29 万亿元；雄安新区首个教育集团揭牌成立；2024 清华高等教育论坛在北京举行，seewoAI 赋能教师教育变革；第二届科学教育大会召开，聚力推动科学教育高质量发展；书途教育：高度重视2024 年成考报名，积极推动成人教育发展。

    风险提示：

    教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

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