互联网传媒周报：淘天接入微信支付 部分游戏公司新品周期将至

本期投资提示：

    根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌0.74%，强于创业板指（-2.68%）；电子/通信/计算机本周下跌5.27%/3.34%/2.18%。中概方面，恒生科技指下跌2.04%；纳斯达克中国金龙指数下跌0.83%，同期纳指下跌5.77%。

    专题：淘宝天猫将全面接入微信支付，微信支付有望提升市占，淘天有望获取增量用户。

    淘宝、天猫9 月5 日发布公告，计划新增微信支付能力，并于公告公示七天后逐步向所有淘宝网、天猫卖家开放，9 月12 日生效。我们认为此次支付方式的打通，直接面向C端，影响更大：1）对于微信，有望提升支付份额，收入利润双升。阿里是支付宝重要的交易额来源。此次打通后，或有用户在淘天交易时切换交易方式，为腾讯支付带来增量GTV，但转化程度取决于用户习惯。金融科技与企业服务中，金融科技业务利润率更高，收入改善对利润率亦是正向带动。2）对于淘天，有望获取增量用户。微信较支付宝、淘宝覆盖的用户更广；特别是在下沉市场。可选微信支付后，或为淘天拓展增量客户和GMV，提升份额。但需注意利润端，蚂蚁为阿里持股公司，阿里支付给微信的服务费率或更高。

    游戏：估值底部分红回购，年底二梯队新品周期来临。筹码结构和估值均在底部，多家公司回购和分红，游戏行业经历多轮规范，监管导向已经比较明确，核心在于保护未成年人+鼓励出海+鼓励科创引领。新品驱动腾讯开始回暖，二梯队新品周期即将到来。当前AI应用估值溢价已经没有体现，但AI 赋能游戏玩法创新及制作效率提升的长期逻辑并未改变。重点关注：港股推荐【腾讯控股】，关注网易、哔哩哔哩。A 股推荐估值有安全边际+新品能见度高的【吉比特/恺英网络/神州泰岳/巨人网络/电魂网络】。

    阿里巴巴：9 月有望入通，基本面向上，提高股东回报。阿里巴巴高股东回报构筑安全边际。24 年3 月回购计划新增250 亿美元，有效期至27 年3 月，剩余回购额度约300 亿美金，分摊后每财年约为100 亿美元，考虑年度常规分红25 亿美金，股东回报超过6%。基本面向上之一：竞争趋缓，全站推广有望提升货币化率；之二：阿里云增速回暖，AI 和云带动Capex 连续2 季度回升，云利润率提升；之三：1+6+N 组织架构调整后，强化其他业务盈利考核。

    标的：

    1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、哔哩哔哩、快手、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利—分众传媒、南方传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、中文传媒、新媒股份

    3） AI—焦点科技、易点天下

    4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒

    5） 游戏—吉比特、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、姚记科技? 风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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